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丙烯酸年后持续涨价、卫星石化龙头地位凸显

www.eastmoney.com 2019年02月21日 00:00 东北证券 刘军,田照丰,吴若飞 查看PDF原文

卫星石化(002648)

丙烯酸重回涨势,龙头地位凸显: 2019 年 1 月份以来,丙烯酸重拾涨势,主要系市场上库存量偏低,且 2-3 月检修产能较多,市场供应偏紧所致。回顾 2018 年的丙烯酸行业, 卫星通过更积极频繁的市场报价机制稳定市场信心,维护市场,从而作为行业龙头地位愈加凸显:1)回顾这些年卫星的产品报价,可以发现, 2018 年下半年始,卫星的价格调整一般都早于华东地区主流价,且在调价的频率上更为频繁,更为主动地通过价格传达、乃至引领整个行业生态。因此, 2018 年丙烯酸华东地区主流成交价格并未像丙烯一样大涨大跌,而是维持相对稳定的价格; 2)其次,卫星通过调价稳定市场信心。 2018 年 12 月,油价大幅下跌,但丙烯酸价格不降反升,且卫星报价上调后,华东地区才开始上调(间隔约 12 天),因此,尽管丙烯价格大幅下跌,丙烯酸价格相对较为坚挺,丙烯酸环节的利润也因此较为可观: 2018 年四季度丙烯酸单吨毛利润领跑全年,达到 1545 元/吨,相比之下,三季度只有 817 元/吨的水平。

PDH 二期满负荷,中短期逻辑逐步兑现: PDH 的盈利一直是市场关心的热点,根据我们前期深度报告《释疑专刊——为什么我们特别看好卫星石化》中,我们发现,在 Brent 油价 60 美元/桶以上时, PDH工艺的竞争优势明显,这也是该技术路线上的优势,目前 PDH 单吨净利在 1200-1300 元左右——PDH 二期的满负荷运行为 2019 年业绩增量提供保障,预计单套装置提供的业绩增量在 4.5 亿左右。

外部风险改善,乙烷项目逐步落地: 乙烷项目的风险在于两点:一是项目本身的风险,包括乙烷资源的供应、价格;二是项目实施过程中的风险,包括资金、项目进度与配套的跟进。目前看,贸易谈判使得市场对乙烷供应的担忧有所缓和,目前项目进度符合预期。

盈利 预测 : 根据最新模型,我们调整 2018-2020 年归母净利润9.21/14.19/16.78 亿元,对应 PE 分别为 15/10/8 倍,给予“买入”评级。

风险提示: 原油价格大幅下跌,丙烷价格波动、项目建设不及预期

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卫星石化基本面数据
  • 总股本 10.66亿股
  • 流通股 10.36亿股
  • 每股收益 0.88元
  • 每股未分配利润 2.36元
  • 每股净资产 7.54元
  • 净资产收益率 12.38%
  • 净利润 94062.78万
  • 净利润增长率 -0.19%
卫星石化投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内14700021
三个月内19800027
半年内27900036
一年内28900037
卫星石化盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.88 0.88 1.25 1.56
净利润(亿元) 9.42 9.41 13.31 16.59
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
安诺其 10.03% 2 1 1 0 0 0
滨化股份 10.00% 9 4 5 0 0 0
百傲化学 9.47% 4 2 2 0 0 0
三孚股份 8.80% 0 0 0 0 0 0
*ST双环 5.11% 0 0 0 0 0 0
金牛化工 3.07% 0 0 0 0 0 0
光威复材 3.06% 12 6 6 0 0 0
英力特 2.88% 0 0 0 0 0 0
濮阳惠成 2.87% 3 2 1 0 0 0
科斯伍德 2.84% 10 7 3 0 0 0
兴业股份 2.70% 0 0 0 0 0 0
科隆股份 2.70% 0 0 0 0 0 0
亚星化学 2.59% 0 0 0 0 0 0
君正集团 2.57% 0 0 0 0 0 0
三聚环保 2.04% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51-
中信证券详细4324.6215.96-
中国国旅详细4186.8849.56-
伊利股份详细3926.0421.00-
宁德时代详细3691.4662.78-
双汇发展详细3526.1221.90-
用友网络详细3527.7721.07-
上汽集团详细3432.9723.24-
先导智能详细3335.0324.57-
北方华创详细3272.2237.63-
当升科技详细3231.5021.43-
招商蛇口详细3122.3616.64-
华鲁恒升详细3124.7212.15-
贵州茅台详细29777.13549.30-
卫星石化详细2713.559.68-

数据来源:东方财富Choice数据