新能源汽车产业跟踪系列05:1月新能源车产销两旺,抢装效应凸显

www.eastmoney.com 2019年02月21日 00:00 中泰证券 邹玲玲 查看PDF原文

事件: 2 月 18 日,中汽协发布 2019 年 1 月新能源汽车产销数据,产销分别为 9.1 万/9.6 万辆,同比分别增长 113.0%/138.0%。 新能源乘用车产销量为 8.2 万/ 8.5 万辆,其中纯电动产销 5.9 万/ 6.5 万辆,插电式混合动力乘用车产销 2.2 万/2.0 万辆;新能源商用车产销为 0.9 万/1.1 万辆,其中纯电动商用车产销 0.8 万辆/ 1.0 万辆。

1 月新能源汽车销量高增,源自补贴过渡期抢装预期。 1 月新能源乘用车和商用车同比均高增,主要系: 1) 2019 年新能源汽车补贴将大幅退破,同时为了产业的平稳过渡,预计会设置过渡期,过渡期,补贴退坡幅度一般情况下会小于过渡期后,因此在政策过渡期间,主机厂有抢装需求。 2)在补贴大幅退坡情况下,部分车企推出在 3 月之前购车将继续享受 2018 年的国家补贴,之后新能源汽车的售价将上调,在此背景下,消费者购买需求提前。

车型升级明显, A 级车强劲, A00 级车占比大幅降低。 乘用车保持稳健增长,插混占比提升至 28%。 据乘联会, 2019 年 1 月,新能源汽车乘用车销售 9.1万辆,同比 186%,环比-43%。其中,纯电中 A00 级车销量 2.14 万辆,同比+28%,占纯电动乘用车 30%份额,较 18 年 49%下降了 19 个百分点。 这主要系:随着政策倾向于补贴高续航里程车型,且消费升级, A00 级车型增长趋缓, A0 级及以上车型保持高增,其中 A0/A 级车销量 1.57/3.3 万辆,同比+1091%/+1945%,环比-37%/-36%;从消费者结构看, A0 级以上车型的需求主要由个人消费者和出租租赁的拉动。

1 月国内动力电池装机为 4.98Gwh,同比高增超预期。 1)不同车型看: 乘用车装机为 3.53Gwh(同比+411%),客车/专用车分别装机 1.24/0.21Gwh,同比+171%/32%。 2)从动力电池类型看: a)1 月三元电池装机 3.28GWh(占比 69.6%), LFP 电池装机 1.40GWh(占比 28.5%),同比分别+356%/+174%;b)不同电池封装形式看: 方形\软包\圆柱分别装机 4.03\0.40\0.55Gwh,分别同比+353%\152%\113%; 3)从电池厂排名来看: 1 月,国内动力电池装机排名前三的 CATL\比亚迪\天津力神,分别装机 2.07\1.37\0.19Gwh,市占率分别为 41.67%\27.57%/3.85%。其中比亚迪份额相较于 2018 年全年提升了 5.7 个百分点,行业龙头持续保持高份额,龙头企业优势逐渐显现。

从 19 年 1 月新能源推广目录看车型升级明显: 工信部发布新能源车推广目录(2019 年第 1 批), 1)纯电动乘用车能量密度 140-150wh/kg 占比 59%,大于 160wh/kg 占比达 30%;其中 2 款车超过 170Wh/kg: 吉利帝豪 GSE182wh/kg(续航里程 450KM);广汽传祺 170wh/kg(续航里程 500KM)。 2)续航里程看:乘用车大幅提升至 300km 以上,其中 300-399 KM 占比 35%;大于 400km 占比达 54%; 3)其中 CATL 开始供应国际车企车型: 大众两款车型: e-golf、 e-BORA; Jeep 牌插电混动车;

静待补贴政策推出。 目前补贴退坡政策尚未推出,我们预计有望于近期落地,并设置 3 个月过渡期,故 Q1 行业将处于抢装高景气期。从调研情况看,目前锂电池龙头高品质产能仍供不应求,龙头公司 1 月排产较满,部分材料公司春节不放假,行业在 Q1 处于高景气,龙头公司 Q1 业绩高增长。展望 2019 年,销量有望超 150 万辆,乐观预期超 160 万辆(对应动力电池74Gwh,同比+38%); 海外新能源汽车销量有望达 110 万辆,对应超 50Gwh动力电池需求。

投资建议: 看好新能源汽车的长期发展,投资逻辑将从“价-量-质”演变。重点看好新一轮扩产周期下锂电设备、锂电龙头、价格企稳的电解液投资机会,建议从竞争格局较好,盈利能力强的全球锂电巨头产业链龙头布局。短期关注: 新宙邦、 天赐材料、 先导智能、宁德时代、璞泰来; 长期重点看好:宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、三花智控、恩捷股份、当升科技、先导智能、星源材质、杉杉、新纶科技。

风险提示: 新能源汽车产销不及预期、产业链价格下降超预期、补贴退坡超预期;

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