东方财富网 > 数据中心 > 研报大全 > 华钰矿业 > 华钰矿业-研报正文
  • 最新价 -
  • 涨跌 -
  • 涨跌幅 -
  • 换手 -
  • 总手 -
  • 金额 -

产能稳步投放,贵金属业绩弹性提升

www.eastmoney.com 2019年02月22日 00:00 安信证券 齐丁,黄孚 查看PDF原文

华钰矿业(601020)

西藏地区民营矿企龙头,主要产品为铅锑(含银)精矿、锌精矿。公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务,铅锑(含银)精矿收入占比48.49%,锌精矿收入占比37.24%。

公司2018年业绩预减,主要源于产品价格下降和生产成本上升。2019年1月15日,公司发布2018年度业绩预减公告,2018年营业收入预计为11~12亿元,归母净利润预计达到2.20~2.50亿元,与上年同期(法定披露数据)相比减少18%~28%。公司业绩有所下滑,主要源于产品价格下降和生产成本上升。一是2018年锑、锌均价同比下跌5.34%和2.17%;二是公司回采部分尾矿,导致原矿品位降低,成本上升。

立足西藏,资源储量丰富,增储潜力较大。截至2017年底,公司控制铅、锌、铜、锑、银资源储量分别达到73.35万金属吨、115.94万金属吨、2.56万金属吨、16.08万金属吨、1,744.12金属吨。目前主力矿山是扎西康和拉屋矿,并拥有4个详查探矿项目,3个探矿权转采矿权手续正在办理中。公司增储潜力较大,一是公司矿权数量多,且分布于世界最大成矿带之一阿尔卑斯—喜马拉雅成矿带,成矿条件优越;二是西藏地区矿业地质勘探和开发利用程度较低,公司现有矿山深部仍有巨大的资源潜力;三是公司正通过加大勘探力度、参股、收购等方式开展相关增储扩产业务。

国内铅锌银锑产品产量成长性较强,扎西康矿山产量稳定,柯月矿拟于2019年投产。一是扎西康矿山产量相对稳定,选矿量保持在70万吨/年左右;二是据公司公告,柯月项目(设计选矿产能40万吨/年左右)探转采手续正在办理中,一旦办理完成,在2019-2020年有望逐步投产,据我们测算,若柯月达产,公司铅、锌、锑、银产量分别有望增加50%、36%、120%、57%,其中白银产量有望从现有的70吨增至110吨左右。

与塔吉克铝业强强联合,掀开公司国际化发展的新篇章。2017年12月,公司收购塔吉克铝业持有的塔铝金业50%股权,与塔铝强强联合。塔铝是塔国最大的国有独资企业,矿山开发经验丰富,华钰在高海拔矿山勘探采选和生产管理的经验老道,而海拔高、矿产资源丰富,正是处于“一带一路”核心的中亚地区的显著特点,我们认为,以塔铝金业为起点,双方的强强联合将掀开公司国际化发展的新篇章。

与塔铝合作后,公司有望成为全球主要锑矿供应商,并新增金精矿及金锭业务。一是据公司公告,旗下康桥奇矿山拟于2019年底投产,达产后公司预计年新增锑精矿1.6万金属吨,届时公司年锑矿的产出量约2.1万吨,全球占比接近15%,有望成为全球主要锑矿供应商;二是公司收购塔铝金业后新增黄金权益储量24.95金属吨,并新增金精矿及金锭业务,达产后预计年生产黄金2.2吨左右。

值得注意的是,金银价格现已进入上行通道,随着国内新矿山以及塔铝金业的投产,公司白银、黄金产能有望释放,业绩弹性有望进一步增大。矿产金增量主要来自于塔国康桥奇矿,达产后预计新增黄金2.2吨金属吨;矿产银增量主要来自于国内柯月矿,达产后预计新增白银40吨金属吨左右,公司白银产量有望增至110吨左右。我们认为,金银价格在2019年甚至更长时期有望进入上行通道,公司金、银产能的投放有望进一步增强公司业绩弹性。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价12.93元。考虑到公司最近三年西藏地区及塔国矿山的探转采和逐步投产,以及金、银价格中枢系统性上移,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.4亿、3.5亿、6.2亿。鉴于公司在西藏地区丰富的资源储备和增储潜力,以及一带一路地区广阔的发展前景,以及公司财务结构健康、大股东道衡集团控制力强等因素,公司理应享有一定的估值溢价。我们给予公司“买入-A”的投资评级,6个月目标价为12.93元,相当于2019年20x的动态市盈率。

风险提示:1)主要矿山项目投产进度不及预期;2)铅锌锑金银价格不及预期。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
华钰矿业基本面数据
  • 总股本 5.26亿股
  • 流通股 2.84亿股
  • 每股收益 0.36元
  • 每股未分配利润 1.76元
  • 每股净资产 3.72元
  • 净资产收益率 9.90%
  • 净利润 18820.21万
  • 净利润增长率 -8.83%
华钰矿业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内100001
一年内100001
华钰矿业盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.58 0.47 0.66 1.17
净利润(亿元) 3.05 2.45 3.46 6.16
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
万邦德 9.98% 0 0 0 0 0 0
精艺股份 7.67% 0 0 0 0 0 0
云海金属 2.05% 12 4 8 0 0 0
深圳新星 1.50% 1 1 0 0 0 0
寒锐钴业 1.22% 10 4 6 0 0 0
五矿稀土 0.94% 1 0 1 0 0 0
白银有色 0.80% 1 0 1 0 0 0
西藏矿业 0.58% 0 0 0 0 0 0
赣锋锂业 0.38% 12 4 7 1 0 0
东方钽业 0.00% 0 0 0 0 0 0
华友钴业 -0.05% 17 6 11 0 0 0
博威合金 -0.31% 3 2 1 0 0 0
兴业矿业 -0.60% 6 2 3 1 0 0
盛达矿业 -0.72% 6 3 3 0 0 0
焦作万方 -1.04% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51112.60
中信证券详细4324.6215.9622.91
中国国旅详细4186.8849.5663.65
伊利股份详细3926.0421.0027.35
宁德时代详细3691.4662.7885.30
双汇发展详细3526.1221.9024.80
用友网络详细3527.7721.0734.57
上汽集团详细3432.9723.2425.72
北方华创详细3272.2237.6368.00
当升科技详细3231.5021.4329.27
招商蛇口详细3122.3616.6422.17
先导智能详细3135.0324.5735.90
华鲁恒升详细3124.7212.1514.21
贵州茅台详细29777.13549.30773.00
卫星石化详细2713.559.6814.04

数据来源:东方财富Choice数据