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2018年报点评:资产重估盈利大增,土储过亿方奠定地位

www.eastmoney.com 2019年03月15日 00:00 光大证券 何缅南,王梦恺 查看PDF原文

新城控股(601155)

业绩持续兑现,非经常性收益增加

2018 年公司实现营业收入 541.3 亿元,同比增 33.6%;实现归母净利润 104.9 亿元,同比增 74.0%。 其中房地产开发销售、物业出租及管理板块营收分别同比增 31.0%、 117.2%。

2018 年公司非经常性收益 28.9 亿元,同比增 182%。扣非后归母净利润 76.0 亿元,同比增 51.9%,仍高于营收增速,显示公司增长质量兼具。

销售规模首进前十, 2019 年目标 2700 亿

2018 年公司实现销售金额 2211 亿元,同比增速 75%,克而瑞排名行业第八。 2019 年公司销售额目标为 2700 亿元,对应增速约 22%; 1-2 月销售金额 237 亿元,同比增长 24%。

温和扩张,布局下沉

2018 年公司新增土储 4773 万方,总地价 1112 亿元; 拿地金额/销售金额的比例约 50%,较 2017 年回落 20pc, 扩张相对温和。 2018 年末,公司土地储备 1.1 亿方,其中一二线、长三角三四线、其他地区三四线占比分别为 40%、 37%、 23%。

杠杆水平相对健康,融资成本呈改善趋势

2018 年末,公司净负债率(永续债视为负债) 约 52%, 处于健康区间;平均融资成本提升 1.15pc 至 6.47%, 上行相对可控。 2019 年公司新发债票面利率环比回落较为明显, 融资成本存改善迹象。

目标价 47.90 元,维持“买入”评级

考虑到公司当前相对充裕的已售未结资源以及较高的竣工目标增长,我们上调 2019-2020 年预测 EPS 至 5.99、 7.29 元(原为 5.61、 6.86 元),引入 2021 年预测 EPS 为 8.61 元。当前股价对应 2019-2021 年预测 PE 为6.5、 5.3、 4.5 倍。公司双轮驱动稳健增长,未来业绩确定性较强, 融资成本有望重回下行通道。我们维持 2019 年 8 倍 PE 估值,对应目标价上调至47.90 元, 维持“买入”评级。

风险提示

三四线城市销售趋冷,导致公司销售回款和毛利水平不及预期;国内经济增长放缓,新开业商场租金水平不及预期; 2019 年计划竣工规模大幅扩张,品控压力有所提升。

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新城控股基本面数据
  • 总股本 22.57亿股
  • 流通股 22.46亿股
  • 每股收益 4.65元
  • 每股未分配利润 10.61元
  • 每股净资产 13.07元
  • 净资产收益率 41.91%
  • 净利润 1049128.63万
  • 净利润增长率 74.02%
新城控股投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内11200013
三个月内23200025
半年内25200027
一年内34300037
新城控股盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.67 4.65 6.04 7.73
净利润(亿元) 60.30 104.92 136.28 174.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
陆家嘴 10.03% 4 0 3 1 0 0
京汉股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
京投发展 10.02% 0 0 0 0 0 0
亚太实业 10.00% 0 0 0 0 0 0
浦东金桥 10.00% 1 0 1 0 0 0
外高桥 10.00% 0 0 0 0 0 0
南京高科 8.95% 2 0 1 1 0 0
嘉凯城 7.72% 0 0 0 0 0 0
泰禾集团 7.36% 0 0 0 0 0 0
新黄浦 6.93% 0 0 0 0 0 0
张江高科 6.75% 0 0 0 0 0 0
金桥B股 6.09% 0 0 0 0 0 0
绿景控股 5.76% 0 0 0 0 0 0
南国置业 5.76% 0 0 0 0 0 0
万业企业 5.24% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
伊利股份详细3926.0421.0027.92
中信证券详细3824.6215.9624.80
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
先导智能详细3135.0324.5737.64
北方华创详细3072.2237.6371.36
华鲁恒升详细3024.7212.1515.05
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据