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2018年度报告点评:盈利修复延续,铁发基金入股助拓展铁路业务

www.eastmoney.com 2019年03月17日 00:00 光大证券 孙伟风 查看PDF原文

山东路桥(000498)

事件:山东路桥发布2018年度报告,2018年公司实现营业收入147.7亿元,YoY+19.3%,实现归母净利6.6亿元,YoY+15.2%;4Q18公司实现营业收入44.0亿元,YoY-2.8%,实现归母净利3.1亿元,YoY+89.8%。盈利超市场预期和我们预期。

4Q18营收增速放缓,盈利能力持续修复:公司1Q18-4Q18收入增速同比分别为52.2%/23.2%/31.7/-2.7%,4Q18营收增速为近年首次转负,或与4Q18国家基建投资处于低位、项目施工、结算时滞有关,考虑到基建投资正在回暖/前期施工进度陆续结算,19年收入增速有望回升。公司1Q18-4Q18毛利率分别为8.4%/6.2%/9.7%/16.7%,盈利能力持续修复,其中4Q18毛利率高于近年来平均水平,或与业主方弥补前期原材料上涨差价相关,我们预计1H18原材料上涨对公司毛利影响将逐渐消除,后续盈利能力修复有望持续。

订单充沛,区域投资向好:4Q18公司新签订单总金额61.9亿元;截止2018年12月31日,公司已签约订单未完工部分金额244.2亿元,已中标尚未签约订单金额52.1亿元,公司订单充沛将保障后续业绩持续成长。2H18国家连续出台政策推动基建“补短板”,山东经济工作会议提出要加快推进交通重点项目和交通强省建设,完善高速公路网。山东地区基建投资空间较大,“十三五”期间,山东预计将扩改建高速公路800公里,新建超2,200公里,区域景气度向好,公司备考高速集团优势,将显著受益。

铁发基金债转股有望拓展铁路业务,盈利修复料将持续,维持“买入”:铁发基金和光大金瓯分别以现金10、1.5亿元增资公司核心子公司路桥集团,实施市场化债转股,铁发基金增资后持股路桥集团14.9%,有望提升公司获取铁路业务获取能力。综合考虑山东区域路桥建设景气度高,区域高铁建设业已启动;公司所采用的施工入股模式一体化不受PPP政策影响,综合融资成本较低,确保未来项目投资收益可观,18年年度报告验证前期对利润率将逐步修复的判断,上调19/20年盈利预测至归母净利7.44/8.64亿元(前值6.93/8.34亿元),同时预测2021年公司归母净利为9.53亿元,短期成本波动不影响公司中长期成长轨迹,维持“买入”评级。

风险提示:与业主调价不及预期,工程进度不及预期,区域投资下滑

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 11.20亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 2.82元
  • 每股净资产 4.57元
  • 净资产收益率 2.06%
  • 净利润 10389.03万
  • 净利润增长率 222.08%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内320005
半年内420006
一年内530008
山东路桥盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.59 0.62 0.70 0.76
净利润(亿元) 6.63 6.89 7.84 8.50
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
亚翔集成 4.22% 1 1 0 0 0 0
汉嘉设计 1.70% 1 0 1 0 0 0
勘设股份 1.63% 4 1 3 0 0 0
中公高科 1.49% 0 0 0 0 0 0
高新发展 1.20% 2 1 0 1 0 0
新疆交建 1.00% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 0.96% 3 2 1 0 0 0
安徽水利 0.87% 4 2 2 0 0 0
黑牡丹 0.78% 0 0 0 0 0 0
山鼎设计 0.77% 1 0 1 0 0 0
森特股份 0.72% 1 0 1 0 0 0
东湖高新 0.65% 0 0 0 0 0 0
城地股份 0.49% 1 1 0 0 0 0
华阳国际 0.46% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 0.30% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54876.20
中国国旅详细56100.3549.5676.11
宁德时代详细5499.4566.0767.63
伊利股份详细5436.0023.3630.08
深南电路详细53121.0374.1277.52
绝味食品详细4946.8832.7646.58
通威股份详细4813.488.3214.80
长城汽车详细489.906.157.97
华兰生物详细4554.0032.8542.72
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8869.10
中顺洁柔详细4410.567.9310.19
中信证券详细4424.0915.9620.16
三一重工详细4416.358.3611.96
五粮液详细43121.2450.54100.72

数据来源:东方财富Choice数据