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订单施工同步提升,成本压力有所缓解

www.eastmoney.com 2019年03月18日 00:00 中银国际 田世欣 查看PDF原文

山东路桥(000498)

公司2018年全年营收147.68亿元,同增19.25%;归母净利润6.64亿元,同增15.20%;EPS0.59元,同增15%。省内投资加速,公司订单与施工推进均有提速。核心平台引入铁发债转股资金有利于省内铁路订单承接。

支撑评级的要点

毛利率低位回升,经营现金流好转:公司全年业绩增长较快,其中Q4增速-2.7%,或与项目结算时滞有关。全年毛利率10.73%走势低位回升,Q4毛利率回升至16.7%,系2018年初水泥价格上涨加大闭口合同成本压力,随着新签项目成本调整以及水泥价格企稳,成本压力缓解。公司负债率平稳,全年经营现金流8.3亿元,相比2017年大幅好转。

订单施工双提速,未来收入增长无忧:公司四季度新签订单61.91亿元,同比环比均有提升,基建提速开始体现。重点检测项目施工也有加速,2018年下半年至今,重点项目平均进度推进18.11%,有明显提速。订单与施工双提速,公司订单收入比保持1.65的高位,未来收入增长无忧。

山东省基建规划提速,未来订单供应充足:山东省政府近期发布交运基建规划,2019年全年计划投资额为1622亿元,同增71.82%;无论是增速还是绝对值都是全国前列。公司省内资源丰富,未来订单供应充足。

核心平台引入铁发基金债转股资金:子公司路桥集团收到山东铁发基金与光大金瓯债转股资金共11.5亿元用于增加注册资本并偿还银行债务,公司对路桥集团持股减少为82.89%。公司以核心业务平台路桥集团引入铁发基金投资,预计未来对公司省内承接铁路订单有一定促进作用。

评级面临的主要风险

原材料价格波动超预期,省内基建投资不及预期。

估值

考虑山东省内计划基建投资超预期,我们小幅调升公司业绩预期。预计2019-2021年,公司营收分别为177.22、204.87、217.67亿元,净利润为7.55、8.98、9.71亿元,EPS0.67、0.80、0.87元,维持公司增持评级。

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 11.20亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 2.82元
  • 每股净资产 4.57元
  • 净资产收益率 2.06%
  • 净利润 10389.03万
  • 净利润增长率 222.08%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内320005
半年内420006
一年内530008
山东路桥盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.59 0.62 0.70 0.76
净利润(亿元) 6.63 6.89 7.84 8.50
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
亚翔集成 2.70% 1 1 0 0 0 0
中公高科 2.35% 0 0 0 0 0 0
汉嘉设计 1.70% 1 0 1 0 0 0
安徽水利 1.52% 4 2 2 0 0 0
勘设股份 1.45% 4 1 3 0 0 0
华阳国际 1.22% 0 0 0 0 0 0
高新发展 1.20% 2 1 0 1 0 0
新疆交建 1.13% 0 0 0 0 0 0
黑牡丹 1.10% 0 0 0 0 0 0
山鼎设计 1.06% 1 0 1 0 0 0
森特股份 0.90% 1 0 1 0 0 0
东湖高新 0.82% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 0.79% 3 2 1 0 0 0
浦东建设 0.69% 4 1 3 0 0 0
奇信股份 0.60% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54876.00
中国国旅详细56100.3549.5675.87
宁德时代详细5499.4566.0767.69
伊利股份详细5436.0023.3630.07
深南电路详细53121.0374.1277.50
绝味食品详细4946.8832.7646.47
通威股份详细4813.488.3214.71
长城汽车详细489.906.158.07
华兰生物详细4554.0032.8542.78
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8869.48
中顺洁柔详细4410.567.9310.17
中信证券详细4424.0915.9620.16
三一重工详细4416.358.3611.98
五粮液详细43121.2450.54100.50

数据来源:东方财富Choice数据