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稳健前行,期待业绩加速

www.eastmoney.com 2019年04月08日 00:00 西南证券 朱会振,李光歌 查看PDF原文

中炬高新(600872)

事件: 公司发布 ] 2018 年年报,全年实现收入 41.66 亿元( +15.4%),归母净利润 6.07 亿元( +34%)。其中 18Q4 实现收入 10 亿元( +13.8%),归母净利润1.22 亿元( +23.4%),同时公司拟每 10 股派发现金股息 2.3 元(含税)。

美味鲜调味品主业稳健增长, 多品类发展与市场开拓并重。 18 年美味鲜公司实现收入 38.5 亿元( +10%),保持两位数稳健增长态势,多品类发展与市场开拓并重。 1、分品类看,酱油、鸡精鸡粉两大核心品种增长平稳,同比+9%、 +7%,食用油价降量增, 同比+16%, 蚝油、 料酒等小品类则快速放量, 同比+42%、+69%。2、分区域来看,东部、南部、中西部、北部分别同比+10%、 +8%、 +12.5%、+17.6%, 全面增长, 且基础相对较弱的中西部、 北部区域呈现更快趋势。公司在确定了“稳步发展东南沿海,重点提升中北部地区,加速开拓西南区域,逐步推进西北市场”的市场发展战略,有重点、有系统地进行市场开拓扩张。 18年公司新增 178 家经销商至 864 家, 开发 18 空白市场, 累积开发率达 77%,19 年公司计划增加经销商至 1000 家,覆盖 80%以上地级城市。 多品类协同发展+区域市场逐步覆盖渗透保证公司调味品业务在未来较长一段时间内都能实现稳定增长。

地产业务贡献增量, 未来有望加快开发。 地产业务 18 年贡献收入 8773 万元( +570%),实现归母净利润 2432 万元( +280%)。前期受政策调控,地产业务进展缓慢。 公司将有 1.8 万方住宅将于 19 年上半年开盘,地产收入有望加速。

费用控制合理, 盈利能力存在进一步提升空间。 1、公司调味品业务综合毛利率39.31%, 同比-0.63pp,主要是部分原材料价格上涨以及新产能投放折旧加大导致; 2、消费费用率 10.35%, 同比下降 1.46pp, 17 年提价公司市场投入加大,18 年恢复正常,广告支出同比下降;管理费用率(含研发) 9.55%, 同比基本持平。 整体三费用 21.2%, 同比-1.93pp,净利率提升 2.2pp 至 16.35%。公司通过经营效率提升抵消成本压力,考虑到未来持续提价能力和经营效率改善预期,盈利能力仍存在进一步提升空间。

宝能全面接管开启公司发展新篇章,争取五年实现“双百”目标。 1、随着公司实际控制人变更, 管理层换届落定, 宝能全面接管中炬已成定局。公司之前一直被诟病的体制问题有望得以改善。可以期待宝能激励机制推出+管理赋能,美味鲜业绩有望加速。 2、公司规划 2019-2023 年新五年目标, 以内生发展为主壮大调味品主业, 以外延并购为辅, 实现健康食品产业年营业收入过百亿, 年产销量过百万吨的双百目标。

盈利预测与评级。 预计 2019-2021 年收入分别为 47.3 亿元、 54.9 亿元、 63.1亿元, 归母净利润分别为 7.5 亿元、 9.3 亿元、 11 亿元,三年复合增速 22%,EPS 分别为 0.95 元、 1.16 元、 1.38 元,对应动态 PE 分别为 39 倍、 31 倍、26 倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格大幅波动; 行业景气度下降。

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中炬高新基本面数据
  • 总股本 7.97亿股
  • 流通股 7.97亿股
  • 每股收益 0.24元
  • 每股未分配利润 3.02元
  • 每股净资产 4.52元
  • 净资产收益率 5.40%
  • 净利润 18936.11万
  • 净利润增长率 11.53%
中炬高新投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内9100010
三个月内22500027
半年内31500036
一年内581700075
中炬高新盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.76 0.94 1.17 1.43
净利润(亿元) 6.07 7.50 9.34 11.42
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华资实业 6.84% 0 0 0 0 0 0
金字火腿 6.30% 0 0 0 0 0 0
天味食品 2.84% 1 0 1 0 0 0
新乳业 2.68% 2 0 2 0 0 0
双塔食品 2.49% 0 0 0 0 0 0
海天味业 1.91% 31 13 18 0 0 0
百润股份 1.42% 4 2 2 0 0 0
ST中基 1.40% 0 0 0 0 0 0
麦趣尔 1.19% 0 0 0 0 0 0
新诺威 1.18% 0 0 0 0 0 0
安琪酵母 1.09% 18 7 10 1 0 0
华宝股份 1.08% 6 1 5 0 0 0
青海春天 0.99% 0 0 0 0 0 0
妙可蓝多 0.98% 0 0 0 0 0 0
广弘控股 0.81% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
宁德时代详细5499.4566.0767.85
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
绝味食品详细4946.8832.7645.50
通威股份详细4813.488.3214.53
长城汽车详细489.906.158.14
华兰生物详细4554.0032.8541.68
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
五粮液详细43121.2450.54101.02

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