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中炬高新跟踪报告:首次提出五年“双百”目标

www.eastmoney.com 2019年04月08日 00:00 浙商证券 张海涛 查看PDF原文

中炬高新(600872)

事件:2018年公司实现营业收入41.66亿元,同比增长15.43%;实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿,同比增长34.01%;每股收益0.7625元;加权平均ROE为18.07%。分红方案:拟每10股派发现金红利2.3元(含税)。

投资要点

业绩符合业绩快报

因包材等原物料价格上涨,以及适时拓展中低端产品对个别品类的吨价有所拖累,2018年整体毛利率39.11%,同比降低0.16个百分点,但同时费用控制得当,全年净利润率同比提升2个百分点至14.6%。2018年美味鲜公司实现营业收入38.52亿元,同比增10.34%;实现净利润6.36亿元,同比增长12.35%。分季度看,4Q实现营收10亿元,同比增14%;实现营业利润1.71亿元,同比增长11%;实现利润总额1.65亿元,同比增长20%;实现归属上市公司净利润1.22亿元,同比增23%。

内生性增长值得期待

从行业需求看,我们认为食品饮料主流子行业中调味品行业的必需品属性最强,受经济波动的影响小,行业的增长确定性强。公司以酱油为主业,近年来在鸡精、蚝油和食用油等十余个品类积极拓展,规模化效应正在逐步显现。在渠道建设方面,以家庭消费为轴心,推出相应的产品逐步加大对餐饮渠道的渗透,预计2018年餐饮渠道在营收当中的占比超过25%。公司的营销网络覆盖率也持续扩大,2018年开发18个空白地级市,地级市覆盖率达77%;新开178个经销商,累计经销商数量达864个。

明确第一个五年期目标

公司已经顺利实现机制转换,新一届董事会换届已完成,公司首次对外提出五年“双百”目标:即从2019年到2023年,公司用五年的时间,按照三步走发展战略,以内生式发展为主,发展壮大调味品主业,以外延式发展为辅,开展兼并收购,通过内外并举的措施,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。照此计算,五年的年均复合增速21%,我们认为该目标代表公司在调味品主业做大做强的决心。

盈利预测及估值

预计公司所处调味品行业需求保持平稳增长,现有调味品收入保持15-20%的营收增速,毛利率有序提升。2018Q1有非调味品收入1.17亿元,假设2019Q1没有额外非调味品收入,预估Q1的营收同比增速将维持较低位。综上,预计2019-2021年公司分别实现营业收入47.53亿元、57.66亿元和70.42亿元,同比增长14%、21%和22%;分别实现归母净利润7.69亿元、9.67亿元和12.18亿元,同比增长27%、26%、26%;对应EPS为0.97、1.21、1.53元/股。目前股价对应2019年、2020年动态市盈率分别为38倍、30倍,维持买入评级。

风险因素

成本超预期上涨;费用超预期增加。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
中炬高新基本面数据
  • 总股本 7.97亿股
  • 流通股 7.97亿股
  • 每股收益 0.24元
  • 每股未分配利润 3.02元
  • 每股净资产 4.52元
  • 净资产收益率 5.40%
  • 净利润 18936.11万
  • 净利润增长率 11.53%
中炬高新投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内9100010
三个月内22500027
半年内31500036
一年内581700075
中炬高新盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.76 0.94 1.17 1.43
净利润(亿元) 6.07 7.50 9.34 11.42
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华资实业 6.84% 0 0 0 0 0 0
金字火腿 6.30% 0 0 0 0 0 0
天味食品 2.84% 1 0 1 0 0 0
新乳业 2.68% 2 0 2 0 0 0
双塔食品 2.49% 0 0 0 0 0 0
海天味业 1.91% 31 13 18 0 0 0
百润股份 1.42% 4 2 2 0 0 0
ST中基 1.40% 0 0 0 0 0 0
麦趣尔 1.19% 0 0 0 0 0 0
新诺威 1.18% 0 0 0 0 0 0
安琪酵母 1.09% 18 7 10 1 0 0
华宝股份 1.08% 6 1 5 0 0 0
青海春天 0.99% 0 0 0 0 0 0
妙可蓝多 0.98% 0 0 0 0 0 0
广弘控股 0.81% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
宁德时代详细5499.4566.0767.85
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
绝味食品详细4946.8832.7645.50
通威股份详细4813.488.3214.53
长城汽车详细489.906.158.14
华兰生物详细4554.0032.8541.68
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
五粮液详细43121.2450.54101.02

数据来源:东方财富Choice数据