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2018年片仔癀系列产品销量增长接近30%,消费驱动业绩增长趋势得到延续

www.eastmoney.com 2019年04月15日 00:00 东吴证券 焦德智,全铭 查看PDF原文

片仔癀(600436)

投资要点

事件: 公司公告 2018 年年报,公司营业总收入 47.66 亿元,同比增长28.33%;归属上市公司股东的净利润 11.43 亿元,同比增长 41.62%, 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 11.24 亿元,同比增长44.97%,符合预期。其中, 2018 Q4 公司营业总收入 11.80 亿元,同比增长 21.77%;归属上市公司股东的净利润 2.23 亿元,同比增长 68.53%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.19 亿元,同比增长73.12%,略超预期。

同时公司公告 2018 年度利润分配预案,以 2018 年 12 月 31 日公司总股本 603,317,210 股为基数,每 10 股派发现金股利 6.00 元(含税),共分配现金股利 361,990,326.00 元。

片仔癀系列产品持续高速增长,驱动公司业绩快速释放。 公司收入增长主要为主导产品片仔癀系列产品销售增长驱动。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外,还进行了营销改革,透过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展,进而做到快速销售放量。在 2017 年 5 月价格调整之后,报告期内公司的产品维持了价格的稳定。通过年报数据可以看到,公司产品并未受到宏观经济周期的影响,依然保持了较高的增长,其价格也仍具备向上调整的空间。我们认为公司产品力强、销售能力持续推高,片仔癀产品在 2019 年具备涨价和放量的提升双重动力。

净利率持续提升,量价双升趋势下仍具上升空间。 2018 年公司毛利率为 42.42%,略低于 2017 年同期 43.36%的水平; 净利率为 23.68%,高于 2017 年同期 21.01%的水平,主要为公司在销售费用率和管理费用率下降以及公司运营能力提高推动。我们认为随着核心产品进一步销售放量以及费用率有效控制,公司毛利率和净利润率水平仍具备较大提升空间

盈利预测与投资评级: 我们预计 2019-2021 年收入 61.16、 79.04、 95.66亿元,归属母公司净利润为 15.54、 20.53、 26.35 亿元,同比增长 36.0%、32.1%、 28.3%。鉴于片仔癀国家保密级品种的中药行业地位、明确的疗效、以及“量价”齐升趋势的确立,未来提价和提高客户群数量的空间都很广阔。因此,维持公司的“买入”评级。

风险提示: 片仔癀涨价低于预期;市场推广低于预期;原料中药材供给与价格波动风险

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  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
片仔癀基本面数据
  • 总股本 6.03亿股
  • 流通股 6.03亿股
  • 每股收益 1.89元
  • 每股未分配利润 5.17元
  • 每股净资产 8.31元
  • 净资产收益率 24.98%
  • 净利润 114293.29万
  • 净利润增长率 41.62%
片仔癀投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内8200010
三个月内14300017
半年内22500027
一年内411500056
片仔癀盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.34 1.89 2.48 3.21
净利润(亿元) 8.07 11.43 14.96 19.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
仁和药业 10.06% 4 4 0 0 0 0
莱茵生物 10.03% 0 0 0 0 0 0
兴齐眼药 10.01% 0 0 0 0 0 0
莱美药业 6.60% 2 2 0 0 0 0
康芝药业 6.51% 0 0 0 0 0 0
翰宇药业 5.93% 11 6 4 1 0 0
康弘药业 5.72% 14 10 4 0 0 0
ST冠福 5.22% 0 0 0 0 0 0
海翔药业 4.99% 4 4 0 0 0 0
信邦制药 4.81% 1 0 1 0 0 0
常山药业 3.81% 0 0 0 0 0 0
康缘药业 3.77% 0 0 0 0 0 0
博济医药 3.48% 0 0 0 0 0 0
长春高新 3.24% 27 24 3 0 0 0
陇神戎发 2.58% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细65777.13523.95945.50
深南电路详细62121.0363.51123.53
中国国旅详细5886.8849.4078.23
上汽集团详细5632.9723.2429.54
伊利股份详细5626.0421.0030.84
绝味食品详细5142.9232.7646.99
华鲁恒升详细5125.3212.1516.48
华兰生物详细5043.7132.8542.89
三一重工详细4911.127.6013.16
通威股份详细4813.485.7214.30
中信证券详细4524.0915.9624.28
比亚迪详细4457.3846.4959.32
宋城演艺详细4429.6319.3622.87
宁德时代详细4491.4662.7884.65
长城汽车详细428.276.1510.44

数据来源:东方财富Choice数据