石油化工行业周报:原油已回归平衡,但不确定性或加大

www.eastmoney.com 2019年04月16日 00:00 中泰证券 商艾华 查看PDF原文

投资要点

19Q1 原油市场总结:2019 年 Q1,油价大幅上涨。19Q1 布油价格上涨 23.5%,主要是因为 OPEC 持续减产开始发力,促使油价温和上行。我们于 19 年 1 月6 日周报中指出,未来 1 个季度,原油市场将核心聚焦的仍在供给端。重申当时油价观点:静待 OPEC+减产,19H1 或有反弹。19 年年初原油过剩量估计在 200 万桶/日左右。此前, OPEC+达成减产协议,将从 19 年 1 月份起在 2018年 10 月产油量的基础上减产 80 万桶/日,非 OPEC 国家将会减产 40 万桶/日,其中俄罗斯将减产约 22.8 万桶/日。再叠加上加拿大、委内瑞拉和伊朗的供给下滑,预计 2019 年 Q2 原油市场将处于紧平衡。根据 IEA 预测,如果 OPEC+严格执行减产,预计 2019Q2 原油市场将供不应求。我们预计油价或在 2019年上半年出现反弹。届时原油市场将重新回归供给过剩状态,油价或大幅下行。OPEC 和俄罗斯等非 OPEC 产油国承诺自年初开始减产 120 万桶/日,以削减供应并支撑油价。据彭博社调查显示,OPEC14 个成员国 3 月日产量为 3404万桶,较 2018 年月 12 月减少 119.1 万桶,为 2015 年以来最低。供给端的持续下行促使油价温和上行。

根据近远期价差,原油市场已回归供需紧平衡状态。对于美油近远期价差进行分析,或可以理解市场是如何看待当前原油基本面的状态和变化的趋势。从目前的价差来看,美油 1905-1908 价差在-0.13 美元/桶,仍然呈现出贴水的状态,证实原油仍处于供给过剩状态。但是从价差变化趋势来看,当前价差明显收窄(3 月 1 日为-1.26 美元/桶),证实市场供给过剩程度在大幅减弱,原油市场已基本重新回归平衡。

油价或迎短周期供需共振,油价有望温和上行。4 月 13 日 BRENT 原油期货价格为 70.83 美元/桶,较之前一周上涨 0.49 美元/桶;4 月 13 日 WTI 原油期货价格为 63.58 美元/桶,较之前一上涨 0.50 美元/桶。供需短期共振,价格有望持续上涨。(1)供给端:OPEC 可能延长减产协议。OPEC 和俄罗斯等非 OPEC 产油国承诺自年初开始减产 120 万桶/日,以削减供应并支撑油价。当前 OPEC 产量大幅下滑至 5 年来最低水平。 (2)需求端:我国需求旺盛,美国二季度开始迎来需求旺季。2019 年头两个月,全球最大进口国——中国——的原油使用量较上年同期增长 6.1%,达到创纪录的 1268 万桶/日,仍然体现出高增长的态势。由于当前处于美国原油消费淡季,美国炼油厂开工率仍旧不高,或于 2 季度开始迎来开工率上行,原油需求环比上升。库存端,由于供需短周期共振,我们预计美国商业原油库存或处于去化周期,原油价格仍将处于温和上涨态势。当前如果原油供给端不出现 OPEC 减产不达预期的变数,油价或仍将处于温和上涨趋势。

但 5 月开始不确定性或开始加剧。当前助使原油市场重新回归平衡的力量主要是 OPEC 的大幅减产,5 月初将是美国制裁伊朗豁免期到来的时间,考虑到美国对于低油价仍然有诉求,预计对于伊朗制裁的程度或较低,伊朗原油仍可流向市场,伊朗供给存在变数。此外,OPEC 针对减产协议开始出现分歧。由于沙特等国家对于高油价具备较强诉求,减产协议可能延长。近期俄罗斯宣称对当前的油价比较满意计划终止减产协议,且 OPEC 减产的持续性仍有不确定性。再者,原油市场或受 2 季度美国是否加息的影响,如果原油价格上涨过快,可能加大美国加息概率,美国加息可能导致油价下行。综合考虑,在当前布伦特油价已重新回归 75美元/桶附近时,促使原油市场回归平衡的重要力量,供给端收缩的逻辑或已开始出现较大不确定,将导致油价的不确定性或加剧。

美国产量处于历史高位,商业原油库存增加。4 月 12 日美国采油钻机数为833 台,较之前一周的数量增加 2 台,较去年同比增加 18 台。4 月 12 日美国天然气钻机数为 189 台,较之前一周减少 5 台,较去年同比减少 3 台。4月 5 日美国原油产量为 1220 万桶/天,与之前一周持平。此外,根据 EIA 数据,4 月 5 日美国商业原油库存为 45655.0 万桶,较之前一周增加 702.9 万桶;美国库欣地区原油库存为 4599.2 万桶,较之前一周减少 113.3 万桶。虽然美国原油产量达到历史新高,但是美国采油钻机数和库存的大幅下降,促使市场对于原油供需过剩程度的担忧大幅缓解。

上周中泰化工持续跟踪的 121 个化工产品中,本周产品价格上涨有 61 个品种,下跌的有 21 个品种。价格涨幅前五为:丙烯酸-精酸(浙江卫星),上涨 10.5%;环己酮(华东),上涨 7.9%;丙烯酸-普酸(浙江卫星),上涨 5.6%;石脑油(FOB 新加坡),上涨 5.1%;丙烯酸丁酯(浙江卫星),上涨 4.8%。价格跌幅前五:苯乙烯(FOB 韩国),下跌 1.8%;丁酮(华东),下跌 2.3%; MEG(燕山石化),下跌 3.9%;尿素(华鲁恒升小颗粒,出厂价),下跌 5.5%;氨纶(华海 40D 干纺),下跌 5.7%。上周石化产品价差涨幅前五:天胶-顺丁橡胶,上涨 25.0%;PTA-0.66*PX(国内),上涨 14.4%;PP-丙烯,上涨 8.4%;PX-MX,上涨 7.2%;锦纶 POY-己内酰胺,上涨 5.3%。价差跌幅前五:PTA-0.66*PX(国外),下跌 7.9%;LLDPE-乙烯,下跌 8.3%;丙烯-石脑油,下跌 10.1%;丁二烯-石脑油,下跌 11.0%;氨纶 40D-0.8*PTMEG-0.2*MDI,下跌 11.8%。

投资建议:建议布局高分红中国石化、低估值民营大炼化公司和农化板块。

1、建议重点关注聚酯龙头:桐昆股份,新凤鸣,恒力股份,荣盛石化等。

2、建议布局农化优质龙头:新洋丰、扬农化工、利尔化学等。当前农产品价格弱复苏,且预期将持续趋于复苏态势,农产品价格的复苏有望推动磷肥、尿素、钾肥、复合肥、农药等产品需求稳健。此外,供给端的收缩助力行业复苏。以我国磷肥行业为例,由于我国磷肥行业长期产能过剩,受益供给侧改革,行业不但没有新增产能,反而正处于去产能周期。2015 年至 2017 年,磷酸一铵产能增速分别为 8.1%、18.4%、-8.4%,2017 年产能增速录得首次下降,产能正处于去化过程中。由于供需两端持续向好,磷肥、尿素、钾肥等价格持续上涨,行业已经逐步走出底部。当前尿素、磷肥等价格持续上涨,有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注:华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学等。 。

风险提示事件:下游需求萎靡的风险;产品价格下行的风险。

查看PDF原文
文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600028 中国石化 研报 资金流 股吧 5.45 -0.03 -0.55%
600256 广汇能源 研报 资金流 股吧 3.73 -0.04 -1.06%
600339 中油工程 研报 资金流 股吧 4.16 -0.08 -1.89%
600688 上海石化 研报 资金流 股吧 5.06 0.02 0.40%
600803 新奥股份 研报 资金流 股吧 10.47 -0.15 -1.41%
工艺商品热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
德艺文创 2.29% 0 0 0 0 0 0
瑞贝卡 -1.87% 0 0 0 0 0 0
邦宝益智 -3.70% 1 0 0 1 0 0
工艺商品个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
邦宝益智详细 股吧0.2070.2120.000
德艺文创详细 股吧0.0000.0000.000
瑞贝卡详细 股吧0.0000.0000.000
工艺商品个股财务指标排行榜