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双主业协同互补,业绩稳健增长

www.eastmoney.com 2019年04月21日 00:00 东吴证券 胡翔,朱洁羽 查看PDF原文

江苏国信(002608)

事件:公司披露2018年年报,实现营业总收入221.35亿元,同比增长9.56%;归属于母公司股东净利润25.56亿元,同比增长17.27%。同时披露2019年一季报,实现营业收入45.86亿元,同比下降13.71%;归属于母公司股东净利润11.05亿元,同比增长148.35%。

投资要点

公司2018年业绩同比+17.3%,2019Q1同比+22.5%(剔除利安人寿影响):1)公司2018年实现营业总收入+9.6%至221.4亿元,归母净利润+17.3%至25.6亿元,系双主业均稳健增长。信托/能源业务归母净利润同比+14.7%/+20.0%至15.1/10.4亿元(其中信托业务贡献合并利润总额的54.5%)。2)2019年一季度信托业务增长实现手续费及佣金收入同比+30.5%至2.5亿元,总投资收益+344.0%至11.8亿元,系权益法确认利安人寿收入(江苏信托成为利安人寿第一大股东,会计准则变更后新增9.19亿元投资收益),由此影响江苏国信2019Q1归母净利润约5.6亿元,剔除此影响后公司一季报盈利约5.45亿元,同比增长22.5%。

江苏信托主动管理能力提升,优质企业股权投资有望贡献盈利增量:1)江苏信托2018年实现营收同比+11.5%至11.3亿元,归母净利润+14.7%至15.1亿元,贡献集团59%的业绩。完成增资扩股49.1亿元后,资本实力进一步增强有望推动业绩高增。2)信托业务结构优化,主动管理类信托规模同比+25.1%至684亿元,占比提升至16.8%。2018年下半年以来监管边际宽松,2019年社融数据超预期、新发集合信托规模持续增长(1/2/3月同比+9%/+51%/+11%)。看好市场回暖背景下,公司积极转型主动管理带来盈利能力提升。3)江苏信托实现投资收益同比+28.8%至12.8亿元,系广泛开展股权投资业务,先后投资江苏银行(持股8.04%)、利安人寿(持股22.79%)等优质企业,投资效益显著,未来有望贡献盈利增量。

能源+金融双轮驱动,产融结合发挥互补:1)能源业务方面,2018年累计完成发电量同比+4.1%至515.0亿千瓦时,完成供热量同比+24.36%至568.0万吨,保持较高的增长速度。2)金融领域取得新进展,江苏信托完成增资扩股、增持江苏银行稳固第一大股东地位、受让利安人寿晋升第一大股东,金融布局进一步全面。3)能源+金融作为两个核心主业,一方面金融资产结构优良,布局合理;另一方面能源业务经营稳健,现金流稳定,二者相辅相成实现产融结合,发挥互补效应。

盈利预测与投资评级:信托业务主动管理转型顺利,股权投资业务受益显著,随行业回暖盈利能力有望提升;能源业务持续增长,经营稳健。公司以信托和能源为双主业未来有望发挥协同优势,我们预计公司2019、2020年净利润分别为33.08、38.60亿元,维持“买入”评级。

风险提示:1)信托复苏不及预期;2)信托及能源双主业整合不及预期。

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江苏国信基本面数据
  • 总股本 37.78亿股
  • 流通股 5.39亿股
  • 每股收益 0.29元
  • 每股未分配利润 0.19元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 4.46%
  • 净利润 110532.94万
  • 净利润增长率 148.35%
江苏国信投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内320005
半年内320005
一年内320005
江苏国信盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.68 0.92 0.95 1.14
净利润(亿元) 25.58 34.76 35.70 43.03
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
闽东电力 2.33% 0 0 0 0 0 0
桂冠电力 1.21% 4 2 2 0 0 0
安靠智电 1.21% 3 1 2 0 0 0
绿色动力 1.18% 1 0 1 0 0 0
国投电力 0.93% 15 8 7 0 0 0
长江电力 0.53% 16 9 7 0 0 0
皖能电力 0.43% 6 5 1 0 0 0
川投能源 0.34% 7 3 4 0 0 0
湖南发展 0.29% 1 0 1 0 0 0
湖北能源 0.25% 2 2 0 0 0 0
江苏国信 0.24% 3 2 1 0 0 0
韶能股份 0.23% 0 0 0 0 0 0
中国核电 0.18% 6 2 4 0 0 0
内蒙华电 0.00% 4 3 1 0 0 0
粤电力A 0.00% 5 2 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54876.00
中国国旅详细56100.3549.5675.87
宁德时代详细5499.4566.0767.69
伊利股份详细5436.0023.3630.07
深南电路详细53121.0374.1277.50
绝味食品详细4946.8832.7646.47
通威股份详细4813.488.3214.71
长城汽车详细489.906.158.07
华兰生物详细4554.0032.8542.78
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8869.48
中顺洁柔详细4410.567.9310.17
中信证券详细4424.0915.9620.16
三一重工详细4416.358.3611.98
五粮液详细43121.2450.54100.50

数据来源:东方财富Choice数据