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煤层气售价提升,业绩符合预期

www.eastmoney.com 2019年04月22日 00:00 东吴证券 袁理,刘博 查看PDF原文

蓝焰控股(000968)

投资要点

事件: 18 年全年公司实现营收 23.33 亿元,同比增长 22.57%;归母净利润 6.79 亿元,同比增长 38.66%;扣非归母净利润 6.73 亿元,同比增长 39.81%;加权平均 ROE 同比提高 0.5pct 至 19.39%。 19 年第一季度公司实现营收 4.07 亿元,同比增长 17.55%;归母净利润 1.26 亿元,同比增长 14.87%;扣非归母净利润为 1.25 亿元,同比增长 14.64%。

煤层气售价提高 7.4%, 单位成本下降 3.8%, 总体毛利率提升 4.27pct。分板块来看, 1)煤层气销售板块实现营收 11.82 亿元,同比增长 5.41%;2)气井建造工程板块实现营收 8.44 亿元,同比增长 79.64%,主要系报告期内公司气井建造工程施工量增加; 3)煤矿瓦斯治理板块实现营收2.82 亿元,略微减少 0.18%。 2018 年公司整体毛利率提升 4.27pct 至38.31%。其中,煤层气售价提高 7.4%,单位成本下降 3.8%, 使该板块毛利率提升 6.6pct 至 42.86%;气井建造工程板块毛利率提升 4.49pct 至40.17%;煤矿瓦斯治理板块毛利率减少 10.82pct 至 16.77%。

期间费用率下降明显。 18 年公司期间费用率下降 4.68pct 至 15.67%。其中,销售/管理(加回研发费用) /财务费用率分别下降 0.36、下降 1.64、下降 2.68pct 至 0.82%、 8.93%、 5.92%。

上期基数较高使投/融资净现金流变动较大。 18 年公司经营性现金净流入 6.92 亿元,同比减少 1.99%,为归母净利润的 102%; 投资活动现金净流出 5970 万元,同比增加 89.49%; 筹资活动现金净流出 8.72 亿元,同比减少 211.12%, 投融资现金流变动较大主要系 17 年公司支付晋煤集团 5 亿元重组现金对价和获得 12.98 亿元募集资金, 基数较高所致。

规划 50 亿 m3新增产能目标, 新区块开发进展顺利。《山西燃气集团重组方案》 中, 山西省国资委将省内优质燃气资产整合入燃气集团, 并引入了华润燃气、昆仑燃气等省内外战略投资者。公司有望借助其控股股东燃气集团的资源形成上游资源开采、 中游管网互通、 下游渠道销售的全产业链优势。 另外,重组方案中提出, 力争 3-5 年内形成 30-50 亿立方米/年的新增产能, 到 2020 年自身煤层气抽采规模将达到 43 亿立方米, 并与央企合作形成 100 亿立方米抽采规模, 未来增长可期。公司现有产能 16 亿立方米/年, 四大新增区块开发工作进展顺利, 已有 3 个区块完成点火出气。其中, 柳林石西累计完钻井 34 口,压裂 18 口;武乡南累计完钻井 13 口,压裂 10 口;和顺横岭累计完钻井 3 口,压裂 1 口。预计未来 2-3 年内公司新增区块的开发进展会显著加快,气量增长潜力充足。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 0.76、0.9、 1.07 元,对应 PE 为 19、 16、 13 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 项目进展不达预期, 煤层气销量不及预期, 煤层气售价下跌

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蓝焰控股基本面数据
  • 总股本 9.68亿股
  • 流通股 5.13亿股
  • 每股收益 0.13元
  • 每股未分配利润 1.74元
  • 每股净资产 4.10元
  • 净资产收益率 3.22%
  • 净利润 12567.31万
  • 净利润增长率 14.87%
蓝焰控股投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内720009
半年内12500017
一年内24800032
蓝焰控股盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.70 0.81 0.95 1.12
净利润(亿元) 6.78 7.81 9.23 10.87
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
国际实业 1.65% 0 0 0 0 0 0
广聚能源 1.55% 0 0 0 0 0 0
海越能源 1.38% 0 0 0 0 0 0
海油工程 1.25% 9 5 4 0 0 0
上海石化 0.79% 7 1 5 1 0 0
皖天然气 0.27% 0 0 0 0 0 0
龙宇燃油 0.13% 0 0 0 0 0 0
中国石化 -0.18% 20 13 7 0 0 0
中国石油 -0.70% 11 5 5 1 0 0
陕天然气 -0.76% 2 0 2 0 0 0
莱茵体育 -0.77% 0 0 0 0 0 0
中海油服 -0.86% 7 2 5 0 0 0
沈阳化工 -0.98% 0 0 0 0 0 0
华锦股份 -1.05% 2 1 1 0 0 0
广汇能源 -1.07% 9 9 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54876.00
中国国旅详细56100.3549.5675.87
宁德时代详细5499.4566.0767.69
伊利股份详细5436.0023.3630.07
深南电路详细53121.0374.1277.50
绝味食品详细4946.8832.7646.47
通威股份详细4813.488.3214.71
长城汽车详细489.906.158.07
华兰生物详细4554.0032.8542.78
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8869.48
中顺洁柔详细4410.567.9310.17
中信证券详细4424.0915.9620.16
三一重工详细4416.358.3611.98
五粮液详细43121.2450.54100.50

数据来源:东方财富Choice数据