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2018年报点评:持续优化收入结构,强化版权库建设

www.eastmoney.com 2019年04月23日 00:00 东方财富证券 陈博 查看PDF原文

新经典(603096)

【 投资要点

公司发布 2018 年年度报告,报告期内公司实现营业收入 9.26 亿元,YOY-1.9%;实现归母净利润 2.41 亿元, YOY+3.65%;扣非后归母净利1.95 亿元, YOY-2.44%; 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元(含税)。 2018 年单四季度公司营收 2.5 亿元, YOY-0.08%;归母净利润0.54 亿元, YOY-2.15%。

毛利率、净利率双升,三费上行。 18 年公司毛利率抬升 2.64pct 至46.33%, 净利率抬升 1.21pct 至 26.58%,主因毛利率较低的图书分销业务继续剥离,仅剩成都一家分销公司;2018 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 10.55%/8.28%/-0.13%,较去年同期分别增加 1.81%/1.48%/0.08%,销售费用同增 18.48%主因员工薪酬及 Pageone租赁费增加, 管理费用同增 12.69%主因股权激励摊销费用增长等。

文学类图书处于转换期, 少儿、非虚构品类日趋丰富。 公司继续聚焦主业, 自有版权图书策划与发行业务收入占比抬升至 74.68%, 营收同比微降 0.31%至 6.92 亿, 毛利率同降 0.92pct 至 51.75%,主因支持电商渠道开展“满减”“赠券” 等促销活动以获取流量; 按类别看,文学类图书收入 YoY-3.98%, 主因 17 年头部产品《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人 X 的献身》热度减弱,收入合计降幅约 40%,剔除此影响文学类图书营收同增约 8%, 大部分长销产品依然延续市场优势,王小波作品销售整体走高; 18年公司策划并发行了180种少儿类新书,继续丰富人文、新知、科普等非虚构类作品, 少儿类和非虚构类收入分别同增 0.95%、 6.13%。

数字图书、图书零售业务快速增长。 两项业务收入合计占比升至4.63%, 数字图书业务收入同增 137.94%, 图书零售业务收入增长近 6倍, 期内公司继续与主流数字阅读平台加强合作, Pageone 北京坊店正式运营,三里屯店改造完成, 线上线下联动, 不断提升品牌力。

发行团队精细化, 强化版权库建设。 18 年公司对发行团队进行拆分,由新经典发行负责文学及其他非少儿品类的图书发行,爱心树负责发行童书, 并分别在天猫开设了官方旗舰店, 19 年将设立专门的编辑部负责非虚构图书业务, 提升团队的策划能力。公司继续保持海外引进版权竞争优势, 18 年新签约英国作家珍妮特·温特森系列作品市场表现良好,同时大力发掘国内优质版权, 拥有余华、麦家、 王小波、格非、周国平、笛安等多位作家作品授权; 18 年预付款项同增 142.52%,主因预付重要版税 9810.55 万, 截至年底, 公司拥有授权期内图书版权约 3900 种,为打造头部精品作品提供保障

【投资建议】

18Q4 公司预付大额版税,以及由于图书免税政策滞后,部分销售商品未完成结算使得应收账款大增,导致经营性现金流净额转负,我们认为今年将有所好转, 公司进一步巩固自有版权图书优势,版权库积累扎实,新书表现可期, 我们预计公司 2019/2020/2021 年营收为 10.76/12.69/14.70 亿元, YoY 16.15%/18.03%/15.81%;归母净利润为 2.84/3.44/4.05 亿元,YoY 17.98%/21.13%/17.88%;对应 EPS 2.1/2.54/3.0 元, 给予“增持”评级。

【风险提示】

政策风险;

图书市场增速放缓;

图书盗版风险;

版权及原材料成本上升

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
新经典基本面数据
  • 总股本 1.35亿股
  • 流通股 0.54亿股
  • 每股收益 0.41元
  • 每股未分配利润 4.70元
  • 每股净资产 13.30元
  • 净资产收益率 3.15%
  • 净利润 5582.43万
  • 净利润增长率 1.65%
新经典投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内540009
半年内7400011
一年内7600013
新经典盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.78 2.12 2.54 2.97
净利润(亿元) 2.41 2.87 3.44 4.01
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金逸影视 9.99% 2 0 2 0 0 0
新媒股份 7.38% 4 3 1 0 0 0
人民网 7.23% 1 0 1 0 0 0
龙韵股份 4.21% 0 0 0 0 0 0
新华文轩 3.98% 3 0 3 0 0 0
芒果超媒 3.73% 18 11 7 0 0 0
新华网 2.52% 1 0 1 0 0 0
横店影视 2.47% 17 5 11 1 0 0
力盛赛车 2.38% 1 0 1 0 0 0
中文传媒 1.52% 19 8 11 0 0 0
中南传媒 1.43% 13 5 8 0 0 0
华谊兄弟 1.36% 4 2 1 1 0 0
万达电影 1.26% 24 14 10 0 0 0
宣亚国际 1.16% 0 0 0 0 0 0
中国出版 1.14% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
宁德时代详细5499.4566.0767.85
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
绝味食品详细4946.8832.7645.50
通威股份详细4813.488.3214.53
长城汽车详细489.906.158.14
华兰生物详细4554.0032.8541.68
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
五粮液详细43121.2450.54101.02

数据来源:东方财富Choice数据