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一季报点评:军民品持续放量,2019Q1良好开局,全年高增长可期

www.eastmoney.com 2019年04月23日 00:00 国海证券 代鹏举,陈博,卢昊 查看PDF原文

光威复材(300699)

事件:

公司2019Q1实现营业收入4.35亿元,同比增长60.35%,环比增长14.41%;归母净利润1.58亿元,同比增长82.88%,环比增长140.24%;扣非归属于母公司净利润1.48亿元,同比增长183.55%;经营活动现金流净额1.05亿元,同比增长715.11%,环比增长7.52%;基本每股收益0.43元,同比增长79.17%。

公司主营业务收入和营业利润的增长主要是由于军品碳纤维及织物与民品碳梁收入增加所致。碳纤维由于主要客户跨年过渡期订单确定性和需求增长,收入同比增长58.02%,风电碳梁业务订单稳定并实现及时交付,收入同比增长73.81%。报告期内,公司收到2018年业务形成的部分增值税退税款1092.67万元。此外,公司全资子公司拓展纤维签订的总金额为9.27亿元(含增值税金额)的两个《武器装备配套产品订货合同》,合同已履行26.57%。

投资要点:

碳纤维性能优异,军民领域均有大量需求。碳纤维是一种集结构材料与功能材料于一身、具有多种优异性能并拥有广泛用途的基础性新材料,具有高强度、高模量、低比重特点的碳纤维以及以碳纤维为增强体的复合材料,以其出色的增强减重效果成为各类军、民装备最重要的材料之一,应用领域包括航空航天、兵器装备、电子通讯、轨道交通、船舶制造、汽车零部件、医疗器械、风电叶片、高端体育休闲用品、重大基础设施建设等领域。目前全球碳纤维主要集中在日本、美国等发达国家,因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长,但有效供给一直相对短缺。碳纤维属于我国战略新兴产业,国家陆续推出多项政策,大力扶持碳纤维产业,实现军民融合协同发展。我国碳纤维在光威复材等头部公司的引领下,近几年自给率有较大提升,但仍低于国际平均水平的。根据中国化工新材料产业发展报告,预计到2020年我国碳纤维产能将增加至3.85万吨/年,产量可达1.63万吨,消费量约3.3万吨,由于有效产能不足,仍然有约1.7万吨缺口。

公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售,覆盖碳纤维全产业链,军民品业务均大幅增长。公司建有原丝生产线、碳化生产线、碳纤维织物生产线、预浸料生产线、复合材料制品、碳梁生产线等车间。公司主要产品包括GQ3522(T300级,湿法工艺)、GQ4522(T700级,湿法工艺/干湿法工艺)、QZ5526(T800级,湿法工艺/干湿法工艺)、QZ6026(T1000级,湿法工艺)、QM4035(M40J级,湿法工艺)、QM4050(M55J级,湿法工艺)等系列化的碳纤维、经编织物和机织物等。其中QM4050(M55J级)碳纤维通过了科技部863项目课题验收,并在某直升机和数个航天型号开展验证工作;湿纺国产T800H碳纤维在某型号实现首飞。另外,GQ4522级(TZ700S、CCF700S)碳纤维高效制备产业化技术通过鉴定,在军民融合领域具有示范引领作用,不仅支撑了关键武器型号的研制需要,也将不断满足高端工业装备领域的应用需求,为公司进一步开发市场提供有利条件。从各业务板块营收看,碳纤维及织物营收6.03亿元,占比44.22%,同比增长21.22%;碳梁营收5.21亿元,占比38.20%,同比增长99.89%;预浸料营收1.83亿元,占比13.43%,同比增长12.88%。从各板块毛利率看,碳纤维及织物、碳梁、预浸料毛利率分别为79.99%、21.88%和16.26%,仅预浸料毛利率略下降,其余平稳略增。从各板块产销量情况看,均有不同程度增长。

子公司与军方签订9.27亿订货合同,2019年业绩有望大幅增长。全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订两个《武器装备配套产品订货合同》,由威海拓展向客户A提供合同约定的产品,两个合同总金额为9.27亿元(含增值税),履行期限均为2019年1月1日至2020年1月31日。该合同总额已达到2018年营收的67.99%,在公司业务构成中占有较大比例,将对公司业绩产生较大的积极影响。与军方大额合同的签订将有利于公司相关业务线的进一步发展,并提高公司在业界的知名度与可信度,为后续业务垫底坚实基础。

公司研发投入不断创新高,为丰富公司产品、新一代材料市场开发以及公司综合竞争力的提高奠定了坚实的基础。公司注重技术创新与研究开发,不断加大研发投入,依托国家级企业技术中心、碳纤维制备与工程化国家工程实验室两个国家级技术创新平台,研发投入逐年上升,2015~2018年研发投入金额分别为9194万元、10995万元、13162万元、19414万元,年均复合增长率高达28.29%;研发投入占营业收入总额比例分别为16.05%、17.36%、13.86%、14.24%。

盈利预测和投资评级:我们看好国家对战略新兴产业的大力支持与引导,以及军民融合发展的趋势,对公司碳纤维全产业链的发展、军民业务订单高速增长具有充分的信心,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.67/7.90/9.41亿元,EPS分别为1.53/2.13/2.54元/股,维持“买入”评级。

风险提示:公司产品新增产能建设进度低于预期;公司产品盈利能力低于预期;公司各产业链一体化协同效应低于预期;客户集中度较高的风险;军品新产品开发的风险;合同执行进度的不确定性。

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光威复材基本面数据
  • 总股本 5.18亿股
  • 流通股 3.22亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 1.55元
  • 每股净资产 5.46元
  • 净资产收益率 5.39%
  • 净利润 15847.08万
  • 净利润增长率 82.88%
光威复材投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内120003
三个月内111100022
半年内141300027
一年内222100043
光威复材盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.73 0.93 1.19 1.49
净利润(亿元) 3.76 4.80 6.15 7.71
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方材料 10.01% 0 0 0 0 0 0
龙蟠科技 9.99% 0 0 0 0 0 0
恒大高新 9.95% 3 2 1 0 0 0
天龙集团 9.88% 0 0 0 0 0 0
鸿达兴业 6.83% 1 1 0 0 0 0
七彩化学 6.24% 1 0 1 0 0 0
万华化学 5.44% 24 18 6 0 0 0
苏利股份 5.11% 2 0 2 0 0 0
*ST盐湖 4.99% 3 1 1 0 1 0
新开源 4.66% 0 0 0 0 0 0
红星发展 4.55% 0 0 0 0 0 0
康普顿 4.40% 1 0 1 0 0 0
多氟多 4.28% 6 2 4 0 0 0
御家汇 4.22% 5 0 3 2 0 0
嘉澳环保 3.98% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54895.00
宁德时代详细5599.4566.0770.15
中国国旅详细55100.3549.5676.32
伊利股份详细5336.0023.3630.25
深南电路详细53121.0374.1280.03
绝味食品详细4946.8832.7647.62
通威股份详细4813.488.3215.13
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8543.86
上汽集团详细4528.4323.2424.96
北方华创详细4572.2238.8868.12
中顺洁柔详细4410.567.9310.40
中信证券详细4424.0915.9620.23
三一重工详细4416.358.3611.89
五粮液详细43121.2450.54104.20

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