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全年保持稳健增长,Q1出货或超预期

www.eastmoney.com 2019年04月23日 00:00 西南证券 龚梦泓 查看PDF原文

美的集团(000333)

业绩总结:公司发布 ] 2018 年年报, 18 年实现营收 2618.2 亿元,同比增长 8.2%;归母净利润 216.5 亿元,同比增加 17.1%。 Q4 实现营收 544.2 亿元,同比增长0.5%;归母净利润 23.3 亿元,同比增长 2.0%。 公司经本次董事会审议通过的普通股利润分配预案为:以 65.9 亿股为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 13 元(含税),分红比例(含回购注销) 为 62.1%。

暖通空调贡献主要增量,盈利能力增强。 报告期内,公司仍保持多元化经营模式: 暖通空调实现营收 1094 亿元,同比增长 14.7%,占营收比重 41.8%。 受益于天气、地产及渠道库存周期影响, 2018 年,空调行业内销创下历史新高,公司暖通空调业务板块贡献了营收主要增量。 一方面高毛利空调板块所占比重增加,另一方面高端化策略推进, 主要原材料成本下行,汇率较上年有所改善等多方面原因,公司各业务板块毛利率均有所提升。报告期内,公司主营业务毛利率 27.5%,同比提升 2.5pp,净利率 8.3%,同比提升 0.6pp,盈利能力显著增强。

长期激励计划持续推进,深度绑定经营层与股东利益。 公司发布第五期全球合伙人计划、第二期事业合伙人计划、第三期限制性股票激励以及第六期股票期权激励。 激励覆盖面继续扩宽, 通过常态化多层次的激励计划,公司深度绑定经营层与股东利益,绑定核心员工利益,保证公司核心力量人员结构稳定性。

深化渠道变革, 一季度出货或超预期。 以洗衣机事业部小天鹅为试点,公司渠道“ T+3”模式取得良好成效。 2018 年,公司开始在各品类推行。 高周转运营模式将大大减轻经销商资金成本,并有望脱离空调库存周期,公司加大淡季促销力度,据渠道反馈, 2019 年 3.15 促销活动反馈良好,一季度空调出货或超市场预期。为加强渠道效率, 2018 年公司已在全国设立超过 30 个区域市场运营中心, 构建了高效物流体系。 受益于物流及售后渠道完善, 2018 年公司全网销售突破 500 亿元,同比增长超过 22%,在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。

推进全球化业务整合, 东芝顺利实现扭亏目标。 近年来,公司不断推进全球化策略, 2016 年, 公司收购东芝白色家电业务板块 80.1%股权,公司与东芝家电在品牌建设、渠道布局、研发创新、供应链整合、品质提升等方面强化落实协同效应, 据公告, 2018 年东芝家电顺利实现全年扭亏目标。 我们预计未来东芝将更加适应公司管理模式, 在未来发挥更好的协同作用。

盈利预测与投资建议。 我们预计 19/20/21 年 EPS 为 3.39/3.76/4.17 元。 对应PE 为 16/15/13 倍, 参考行业平均估值, 考虑公司家电龙头地位,渠道变革成效显著, 给予公司 2019 年 20 倍估值,对应目标价 67.8 元,维持“买入”评级。

风险提示: 全球资产配置与海外市场拓展风险, 汇率波动造成的风险、原材料价格大幅波动风险、房地产销量波动风险。

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美的集团基本面数据
  • 总股本 66.06亿股
  • 流通股 64.63亿股
  • 每股收益 0.93元
  • 每股未分配利润 9.82元
  • 每股净资产 13.57元
  • 净资产收益率 7.08%
  • 净利润 612902.60万
  • 净利润增长率 16.61%
美的集团投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内15320020
三个月内21330027
半年内29440037
一年内58970074
美的集团盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 3.06 3.46 3.89 4.33
净利润(亿元) 202.34 228.63 256.64 286.23
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
聚隆科技 10.03% 0 0 0 0 0 0
澳柯玛 6.74% 0 0 0 0 0 0
海信家电 5.97% 11 6 5 0 0 0
浙江美大 5.88% 23 11 12 0 0 0
长青集团 5.47% 3 3 0 0 0 0
奇精机械 4.56% 0 0 0 0 0 0
老板电器 4.31% 25 13 12 0 0 0
圣莱达 4.21% 0 0 0 0 0 0
格力电器 3.37% 26 18 7 0 0 1
奋达科技 2.92% 2 0 0 2 0 0
百达精工 2.82% 0 0 0 0 0 0
日出东方 2.76% 0 0 0 0 0 0
青岛海尔 2.53% 14 12 2 0 0 0
科沃斯 2.53% 12 6 6 0 0 0
新宝股份 2.39% 12 7 4 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54895.00
宁德时代详细5599.4566.0770.15
中国国旅详细55100.3549.5676.32
伊利股份详细5336.0023.3630.25
深南电路详细53121.0374.1280.03
绝味食品详细4946.8832.7647.62
通威股份详细4813.488.3215.13
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8543.86
上汽集团详细4528.4323.2424.96
北方华创详细4572.2238.8868.12
中顺洁柔详细4410.567.9310.40
中信证券详细4424.0915.9620.23
三一重工详细4416.358.3611.89
五粮液详细43121.2450.54104.20

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