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经营性现金流和三费持续改善,变革成果显现

www.eastmoney.com 2019年04月24日 00:00 天风证券 王奕红,唐海清,容志能 查看PDF原文

海能达(002583)

事件:公司发布2019年一季报,实现营收10.92亿元,同比下降10.72%,归属于上市公司股东净利润为亏损9981万元。

19Q1实际业绩同比大幅减亏,经营性现金流改善明显

公司2019Q1收入10.92亿元,同比下降10.72%,但实际上2018Q1因延迟确收新增了3.5亿元收入(2017年末电容、功放等原材料供货影响,约有3.5亿元收入计入2018Q1报表),如果剔除该部分影响,19Q1收入实际同比增长约25%。

公司2019Q1亏损9981万元,主要源于经营具有季节周期性,一季度为经营淡季,而持续投入,实际上19Q1同比去年出现了大幅减亏(去年同期亏损1.04亿元,但是由于2017年末电容、功放等原材料供货影响,约有3.5亿元收入计入2018Q1报表,影响利润约为1.82亿元,因此去年18Q1经营对应的真实利润-2.86亿元),公司精细化管理、提效控费、赛普乐、诺赛特整合/协同的效果显现,运营效率有较大提升。

经营性性现金流持续改善,公司自去年Q3、Q4经营性现金流持续改善后,19Q1淡季下,经营活动现金净流量为3.09亿元,同比去年(-4.1亿元)大幅改善。同时,19Q1管理费用率和销售费用率分别同比下降1.91和2.76个百分点。我们认为,公司精细化管理、提效控费、赛普乐、诺赛特整合/协同的效果显现,运营效率有较大提升,未来仍有望持续改善。毛利率稳中略升,费用率有明显改善

2019Q1公司整体毛利率为45.97%,同比下降2.81个百分点,预计为公司产品结构变化影响。2019Q1三项费用率为58.5%(包含研发费用),同比下降0.55个百分点。其中管理费用率(包含研发)32.23%,同比下降1.91个百分点,销售费用率17.04%,同比下降2.76个百分点,公司控费、精细化经营效果持续显现;财务费用率9.23%,同比提升4.12个百分点,源于借款增加及市场利率上升,引起利息支出增加。我们认为,未来随着公司继续推进管理变革,提效控费(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM、HRMS等项目的实施等),经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,业绩将有望持续改善迎来快速增长。

向“高质量”增长转型,宽带化、智能化专网市场再迎重大机遇未来专网通信在宽带化、智能化的大趋势下,市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长迸进。

投资建议:公司作为国内专网龙头,综合竞争力和市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,历经“变革.夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。预计公司2019-2021年净利润为7.22亿、9.5亿和11.88亿元,对应19年PE为29x,维持“买入”评级。

风险提示:财务费用高企、汇率波动、国内公安市场发展不及预期等风险

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海能达基本面数据
  • 总股本 18.37亿股
  • 流通股 10.47亿股
  • 每股收益 -0.05元
  • 每股未分配利润 0.75元
  • 每股净资产 3.25元
  • 净资产收益率 -1.65%
  • 净利润 -9981.48万
  • 净利润增长率 3.97%
海能达投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内520007
三个月内11500016
半年内20700027
一年内26900035
海能达盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.26 0.39 0.52 0.65
净利润(亿元) 4.78 7.24 9.54 11.91
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
合众思壮 10.04% 4 3 1 0 0 0
天孚通信 10.01% 11 5 6 0 0 0
东信和平 9.99% 0 0 0 0 0 0
东方通信 9.99% 0 0 0 0 0 0
新易盛 6.93% 8 3 5 0 0 0
宜通世纪 6.70% 0 0 0 0 0 0
特发信息 6.55% 3 2 1 0 0 0
福日电子 5.43% 0 0 0 0 0 0
海格通信 5.12% 11 7 4 0 0 0
中兴通讯 4.66% 26 21 5 0 0 0
移为通信 4.30% 10 1 9 0 0 0
百邦科技 3.92% 0 0 0 0 0 0
信维通信 3.90% 12 8 4 0 0 0
贝通信 3.59% 0 0 0 0 0 0
路畅科技 3.43% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54895.00
宁德时代详细5599.4566.0770.15
中国国旅详细55100.3549.5676.32
伊利股份详细5336.0023.3630.25
深南电路详细53121.0374.1280.03
绝味食品详细4946.8832.7647.62
通威股份详细4813.488.3215.13
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8543.86
上汽集团详细4528.4323.2424.96
北方华创详细4572.2238.8868.12
中顺洁柔详细4410.567.9310.40
中信证券详细4424.0915.9620.23
三一重工详细4416.358.3611.89
五粮液详细43121.2450.54104.20

数据来源:东方财富Choice数据