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业绩增速超预期,优质次新估值合理

www.eastmoney.com 2019年04月24日 00:00 中邮证券 程毅敏,杨浩 查看PDF原文

艾迪精密(603638)

事件:

4月19日,公司发布2019年第一季度报告:2019Q1公司实现营业收入3.64亿元,同比增长68.03%;实现归母净利8,908万元,同比增长74.47%;同期经营活动现金流净额-5,115万元,同比-384.69%。

核心观点

经历2018年高速增长,19Q1业绩表现再超预期。公司2018年经历了收入、归母净利分别高达59.15%、61.20%的可观增长之后,19Q1单季度表现仍非常亮眼,表观业绩超市场预期。我们认为19Q1业绩增速超预期受益于供需两端:1)根据挖掘机分会数据,19Q1我国挖掘机销售增速相较18年末出现边际回暖,成为公司业绩增速超预期助推因素;2)公司IPO在建产能逐步投产,产能释放进度、节奏导致节点数据超预期;3)2019年初以来,钢材价格边际明显回落,带动产品毛利率相比18年有所提升。

业绩端:行业需求保持景气+进口替代+公司产能投放,助力业绩高增长。公司业绩来源于液压破碎锤和高端液压件,其中破碎锤毛利率略高,两者中短期受益供需两端景气,奠定公司中高速增长基调。破碎锤方面,行业整体景气,公司竞争优势明显:1)行业上,短期需求以存量挖掘机及每年新增挖掘机配锤为主要来源,中期需求则有赖于国内挖掘机配锤率的不断提升。根据之前测算,未来3-5年破碎锤需求有望保持13.5%的复合增速;2)公司层面,一方面伴随着产能逐步释放,2018-2020年是公司产能释放高峰期;另一方面,公司作为国内破碎锤龙头厂商,产品性价比高,后期进口替代前景较好。液压件方面,国产液压件以中低端竞争为主,高端液压件长期依赖进口,公司液压件产品立足高端定位,产能释放助力享受进口替代红利。

估值端:优质次新标的,溢价比较合理。公司2017年初上市,近三年ROE维持在15%以上且呈现逐渐提升态势,兼具优质与次新双重属性,而估值方面溢价比较合理,当下配置仍具性价比:1)同行业比较,截止4月22日收盘,公司PE(TTM)为34.1倍,机械设备(申万)行业指数动态市盈率为33.1倍,考虑到公司的细分龙头属性,溢价率几乎可以忽略;2)龙头公司对比上,三一重工、恒立液压、浙江鼎力动态市盈率分别为16.7、33.1、38.7,公司估值处于中位数附近,比较合理。

盈利预测与评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.41元、1.96元和2.56元,目前股价对应2019-2021年市盈率分别为16.6倍、11.9倍和9.1倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:基建、地产需求释放不及预期;产能释放滞后;远期限售股解禁压力。

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艾迪精密基本面数据
  • 总股本 3.86亿股
  • 流通股 1.26亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 1.24元
  • 每股净资产 2.75元
  • 净资产收益率 8.35%
  • 净利润 8908.19万
  • 净利润增长率 74.47%
艾迪精密投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内7600013
半年内131100024
一年内201800038
艾迪精密盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.58 0.86 1.14 1.45
净利润(亿元) 2.25 3.33 4.41 5.60
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
光力科技 10.04% 0 0 0 0 0 0
运达股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
天成自控 6.24% 3 1 2 0 0 0
威派格 5.30% 0 0 0 0 0 0
大豪科技 4.28% 0 0 0 0 0 0
华菱星马 4.16% 0 0 0 0 0 0
明阳智能 4.10% 3 1 2 0 0 0
天永智能 2.97% 0 0 0 0 0 0
宇晶股份 2.71% 1 0 1 0 0 0
盛弘股份 2.44% 0 0 0 0 0 0
开立医疗 2.40% 12 10 2 0 0 0
高澜股份 2.36% 1 0 1 0 0 0
捷佳伟创 1.86% 16 8 8 0 0 0
上机数控 1.84% 3 2 1 0 0 0
苏美达 1.72% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
宁德时代详细5499.4566.0767.85
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
绝味食品详细4946.8832.7645.50
通威股份详细4813.488.3214.53
长城汽车详细489.906.158.14
华兰生物详细4554.0032.8541.68
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
五粮液详细43121.2450.54101.02

数据来源:东方财富Choice数据