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春节错峰略有承压,利润弹性继续释放

www.eastmoney.com 2019年04月25日 00:00 东吴证券 杨默曦 查看PDF原文

洽洽食品(002557)

事件

公司发布 2019 年一季报, 19 年 Q1 实现营收 10.4 亿元 (+1.26%),归母净利 1.14 亿元(+35.75%),扣非净利 0.86 亿元(+38.53%)。

投资要点

春节错峰,收入略低预期: 19Q1 实现营收 10.4 亿元 (+1.26%), 收入端低预期主要是春节提前影响 Q1 销量,公司 18Q4+19Q1 累计收入同比增长 9.8%,公司在 18 年 6-7 月分别调高每日坚果和红袋瓜子产品出厂价,剔除 ASP 提升预计整体销量持平略增。 草根调研反馈, 分产品看, 红袋 18Q1 基数较高,叠加春节错峰影响,表现平稳;蓝袋 Q1 含税口径约 1.8亿,同比约+20%;黄袋 Q1含税口径约 1.8亿,同比+35-40%,每日坚果品类扩容红利延续。预计 Q2 节庆因素消除后,收入环比有望提速。 19Q1 经营活动现金流净额 0.89 亿元,同比增长 22%。

提价兑现,利润符合预期: 19Q1 毛利率 30.38%,提价推动毛利率提升+1.45pct,延续 18Q4 以来的提升趋势,提价红利如期兑现; 展望 2019年,提价+高毛利单品(蓝袋、山药脆片)放量+每日坚果自动化水平提升,各因素仍有望继续驱动毛利率上行。公司 19Q1 销售费用率 13.82%,同增 0.21pct,管理费用率(含研发) 5.25%,同增 0.58pct,自有销售团队在不断优化调整, 预计费率有下行空间;财务费用显著下降,主要是短期借款同比减少 4.4 亿元,利息费用同比减少 530 万元,汇兑净损失减少亦有所贡献。 19Q1 政府补助增加,导致营业外收入增长 73%,因坏账损失减少导致资产减值损失同降 88%。综上推动 19Q1 归母净利率提高 2.8pct 至 10.95%, 提价对利润贡献较为直接。

管理优化, 动力充足。 公司在 15 年事业部改革基础上,进一步划分业务单元(BU),权利下放,并展开内部竞争,激发员工活力。 公司拟于2018-2022 年的五年内,每年设立一批员工持股计划,共计五批,每批员工持股计划各自独立存续。 目前第三期员工持股计划已经完成第一批购买,买入价 17.99 元/股, 核心员工动力充足。

盈利预测与投资评级: 公司线下渠道管控有较高行业壁垒,且品牌优势显著。 依托原有渠道,打造出每日坚果、 山药脆片等爆款产品,有望成为休闲食品平台公司,叠加提价效益兑现, 19 年增长可期。 预计 19-21年公司收入分别为 49/56/63 亿元,同比+16/14/13%;归母净利润分别为5.1/5.9/6.7 亿元,同比+18/16/14%;对应 PE 为 24/21/18X,维持“买入”评级。

风险提示: 产品竞争趋于激烈,原材料成本波动,坚果种植存在自然风险

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
洽洽食品基本面数据
  • 总股本 5.07亿股
  • 流通股 5.07亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 6.77元
  • 净资产收益率 3.37%
  • 净利润 11384.18万
  • 净利润增长率 35.75%
洽洽食品投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内710008
三个月内20400024
半年内20500025
一年内371200049
洽洽食品盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.85 1.02 1.19 1.38
净利润(亿元) 4.33 5.16 6.01 6.97
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
花园生物 2.49% 0 0 0 0 0 0
元祖股份 1.76% 11 5 6 0 0 0
安井食品 0.65% 21 13 8 0 0 0
桂发祥 0.63% 0 0 0 0 0 0
盐津铺子 0.45% 3 0 3 0 0 0
新诺威 0.35% 0 0 0 0 0 0
三元股份 0.34% 0 0 0 0 0 0
洽洽食品 0.23% 21 14 7 0 0 0
DR千禾味 0.23% 17 5 12 0 0 0
星湖科技 0.19% 1 1 0 0 0 0
中宠股份 0.18% 15 7 8 0 0 0
广弘控股 0.16% 0 0 0 0 0 0
湖南盐业 0.12% 0 0 0 0 0 0
国投中鲁 0.11% 0 0 0 0 0 0
三全食品 0.11% 4 1 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54876.00
中国国旅详细56100.3549.5675.87
宁德时代详细5499.4566.0767.69
伊利股份详细5436.0023.3630.07
深南电路详细53121.0374.1277.50
绝味食品详细4946.8832.7646.47
通威股份详细4813.488.3214.71
长城汽车详细489.906.158.07
华兰生物详细4554.0032.8542.78
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8869.48
中顺洁柔详细4410.567.9310.17
中信证券详细4424.0915.9620.16
三一重工详细4416.358.3611.98
五粮液详细43121.2450.54100.50

数据来源:东方财富Choice数据