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洽洽食品点评报告:春节错峰致收入略低预期,经营效率持续改善

www.eastmoney.com 2019年04月25日 00:00 浙商证券 申晟 查看PDF原文

洽洽食品(002557)

投资要点

收入增速受春节错峰,以及洽康、华葵剥离影响今年春节较早,部分节日档期收入计入 2018 年,影响大概 10 天左右,约 1 亿的收入水平。而洽洽分别于 2018 年 8 月 8 日、 10 月 16 日以及 10 月 26 日分别出售包头华葵、江苏洽康和上海洽洽的股权,合计影响 19Q1 收入大概 4000 万左右。若加回这些因素影响,则实际 19Q1 收入增速约为 14%左右。

毛利率提升明显,费用控制得当

受益于去年提价以及坚果技改的影响, 19Q1 毛利率同比+1.4ppt, 预计随着生产设备的技改持续以及新品铺货后的品牌效应, 2019 年坚果的毛利率有望全年保持在 26%。而今年瓜子品类毛利率继续改善预计来源于蓝袋产品占比的提升,蓝袋产品的毛利率预计高出传统产品 5ppt左右,目前占瓜子收入比重约为 22%,公司计划 2019 年蓝袋实现含税收入 9 亿元,即同比+30%,而红袋收入同比+8%以上,则 2019 年蓝袋比重可提升至 25%,带来毛利继 2018 年提价后的持续改善。 19Q1 销售费用率/管理费用率分别同比+0.2ppt/+0.2ppt, 费用控制得当。

财务费用以及税率进一步助推利润高增速

受益于短期借款利息支出的减少, 19Q1 财务费用约为-624 万 vs18Q1 的 294 万元,而 19Q1 税率约为 18.7%,同比-6.1ppt, 进一步助推利润高增速。公司前期公布回购计划,回购价格不超过人民币 30 元/股,拟用于公司股权激励计划或员工持股计划,以及转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,进一步彰显了公司信心以及持续推进员工激励的决心, 2019 年经营效率有望继续提升。

盈利预测及估值

我们预计 2019-2021 年公司收入分别为 48.86 亿/55.21 亿/60.75 亿元,分别同比+16.4%/13.0%/10.0%,净利润分别为 5.27 亿/6.0 亿/6.71 亿元 ,分别同比+21.7%/13.89%/11.85%,目前股价对应 19/20 年 PE 分别为 23X/21X,维持买入评级。

风险提示: 坚果销售不达预期;蓝袋侵蚀红袋市场份额,坚果技改不达预期

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  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
洽洽食品基本面数据
  • 总股本 5.07亿股
  • 流通股 5.07亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 6.77元
  • 净资产收益率 3.37%
  • 净利润 11384.18万
  • 净利润增长率 35.75%
洽洽食品投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内710008
三个月内20400024
半年内20500025
一年内371200049
洽洽食品盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.85 1.02 1.19 1.38
净利润(亿元) 4.33 5.16 6.01 6.97
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
元祖股份 3.69% 11 5 6 0 0 0
花园生物 2.00% 0 0 0 0 0 0
盐津铺子 0.84% 3 0 3 0 0 0
DR千禾味 0.45% 17 5 12 0 0 0
中炬高新 0.45% 31 21 10 0 0 0
有友食品 0.10% 0 0 0 0 0 0
中宠股份 0.00% 15 7 8 0 0 0
洽洽食品 -0.14% 21 14 7 0 0 0
桂发祥 -0.16% 0 0 0 0 0 0
海天味业 -0.17% 31 13 18 0 0 0
新诺威 -0.19% 0 0 0 0 0 0
三全食品 -0.22% 4 1 3 0 0 0
道道全 -0.34% 0 0 0 0 0 0
晨光生物 -0.42% 2 1 1 0 0 0
青海春天 -0.49% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54873.67
中国国旅详细56100.3549.5676.72
宁德时代详细5499.4566.0767.52
伊利股份详细5436.0023.3630.00
深南电路详细53121.0374.1275.92
绝味食品详细4946.8832.7646.64
通威股份详细4813.488.3214.68
长城汽车详细489.906.157.92
华兰生物详细4554.0032.8542.66
上汽集团详细4528.4323.2423.46
北方华创详细4572.2238.8869.22
中顺洁柔详细4410.567.9310.27
中信证券详细4424.0915.9620.16
三一重工详细4416.358.3611.94
五粮液详细43121.2450.54100.58

数据来源:东方财富Choice数据