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分红大超预期,坚定看好国改标的

www.eastmoney.com 2019年04月25日 00:00 天风证券 彭鑫 查看PDF原文

西山煤电(000983)

事件:公司2018年实现营收322.7亿元,同比增加12.6%,归母净利润18.02亿元,同比增加14.87%。2018年Q4营收88.99亿元,同比增加16.75%,环比增加9.64%;归母净利润2.80亿元,同比增加43.03%,环比减少31.32%。2019年Q1营收85.10亿元,同比增加16.59%,归母净利润5.94亿元,同比增加15.79%。

点评:

1、2018年煤炭板块毛利率小幅下滑,产销量增长总体板块利润增厚。

2018年公司实现原煤产量2745万吨,同比增加9.89%;洗精煤产量1170万吨,同比增加6.36%。从销量上看,2018年公司商品煤销量2561万吨,同比增加7.38%,瘦精煤、原煤同比增幅最大,分别为24.53%、49.32%;洗混煤1040万吨,同比减少1.42%。从售价来看,2018年公司商品煤综合售价674.68元/吨,同比增加1.73%,除气精煤、原煤小跌外,其余煤种售价不同幅度上涨,焦精煤、瘦精煤涨幅最大(除煤泥),对应涨幅分别为6.45%、5.26%。综合来看,煤炭业务量价齐增,全年实现营收172.79亿元,同比增长9.26%,不过成本增幅相对较大,毛利率同比下降2.02个百分点至55.61%,煤炭板块毛利润96.08亿,同比增长5.4%。

2.2018年每10股派3元,分红大超预期,关注集团国企改革进展。

公司拟以31.512亿股为基础派发2018年度末期股息现金人民币0.3元/股(含税),共计9.45亿元(含税),为公司归母净利润的52.45%,分红大超预期。2017年上市公司层面煤炭产量2498万吨,集团总产量9610万吨,上市公司产量仅占集团的26%,焦煤集团资产证券化率仅24%,集团优质资产有望证券化,关注国企改革进展。

3、2018年焦炭板块量价齐升,电力业务亏损依旧。

2018年公司焦炭产量438万吨,同比增加1.62%;焦炭销量448万吨,同比增加5.66%。2018年公司吨焦售价1756.86元/吨,同比增加95.73元/吨;吨焦生产成本1655.14元/吨,同比增长91.67元/吨,吨焦毛利101.72元/吨,同比增加4.06元/吨,焦炭板块毛利率同比小降0.09个百分点至5.79%。2018年公司发电量159亿度,同比增长21.37%,售电量143亿度,同比增长22.22%。2018年电力、热力板块毛利率同比上升3.11个百分点,但仍亏损。

4.经营效率提升,研发费用增加。

2018年公司期间费用率17.65%,同比下降0.78个百分点,其中销售费用率、财务费用率同比分别下降0.96、0.4个百分点至7.56%、2.78%;管理费用率、研发费用率同比分别上升0.54、0.04个百分点至6.52%、0.79%。2018年研发投入2.56亿元,为西山晋兴能源重点科研项目“斜沟选煤厂智能化改造”。综合来看2018年全年实现归母净利润18.02亿元,其中Q4实现2.80亿元(计提资产减值损失1.47亿),2019年Q1公司毛利环比下降3.81亿元,而费用控制较好,环比下降5.26亿元,致归母净利润增加至5.94亿元。

投资建议:由于公司吨煤成本增加,我们向下调整对公司的盈利预测,2019-2020年净利润由21.03亿、22.23亿下调至19.56亿、20.11亿;预计2021年净利润为18.83亿元,此处暂不考虑集团资产证券化率的提高,我们认为公司有望受益国改,维持“买入”评级。

风险提示:山西国改进程不及预期,宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌

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西山煤电基本面数据
  • 总股本 31.51亿股
  • 流通股 31.51亿股
  • 每股收益 0.19元
  • 每股未分配利润 4.23元
  • 每股净资产 6.54元
  • 净资产收益率 2.93%
  • 净利润 59447.24万
  • 净利润增长率 15.79%
西山煤电投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内510006
半年内510006
一年内10400014
西山煤电盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.57 0.63 0.68 0.71
净利润(亿元) 18.02 19.98 21.52 22.28
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
山煤国际 2.80% 8 4 4 0 0 0
宝泰隆 2.33% 1 0 1 0 0 0
安源煤业 1.39% 0 0 0 0 0 0
盘江股份 1.06% 6 3 3 0 0 0
阳泉煤业 0.52% 8 6 2 0 0 0
美锦能源 0.30% 2 1 1 0 0 0
陕西煤业 0.22% 18 16 2 0 0 0
兖州煤业 0.19% 14 9 4 1 0 0
潞安环能 0.13% 13 8 5 0 0 0
平煤股份 0.00% 6 4 2 0 0 0
兰花科创 -0.14% 3 3 0 0 0 0
上海能源 -0.30% 3 1 2 0 0 0
靖远煤电 -0.36% 0 0 0 0 0 0
露天煤业 -0.57% 7 5 2 0 0 0
金能科技 -0.61% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54876.69
中国国旅详细56100.3549.5676.18
宁德时代详细5499.4566.0767.70
伊利股份详细5436.0023.3630.10
深南电路详细53121.0374.1277.90
绝味食品详细4946.8832.7646.70
通威股份详细4813.488.3214.80
长城汽车详细489.906.158.00
华兰生物详细4554.0032.8542.82
上汽集团详细4528.4323.2423.54
北方华创详细4572.2238.8868.88
中顺洁柔详细4410.567.9310.18
中信证券详细4424.0915.9620.18
三一重工详细4416.358.3611.97
五粮液详细43121.2450.54100.95

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