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业绩符合预期,市占率持续提升,有望受益一二线回暖

www.eastmoney.com 2019年04月25日 00:00 天风证券 陈天诚 查看PDF原文

国创高新(002377)

2018年公司实现营收45.52亿元,同增78.39%,实现归母净利润3.12亿元,同增627.2%,业绩大幅增长主要由于17年公司仅并表8-12月。就四季度数据来看,公司单季度实现营业收入13.32亿元,同比增速-5.5%,实现归母净利润0.91亿元,17年Q4仅为0.08亿元,同比大幅提升,环比增加7.3%。

稳居龙头,深耕+扩张双轮并举,市占率稳步提升。公司业务中,地产业务盈利能力持续提升,仍为主要业绩来源。18年全年公司地产、沥青业务营收占比分别为79.64%、20.36%,而地产贡献了毛利的84%,为主要业绩来源。18年公司地产业务毛利率17.7%,同比提升3.2个PCT。2018年上半年公司布局门店数量“上千间”,截至年末公司已有1500多家门店布局,拥有代理人员超过2万人,可以看出公司坚持深耕战略取得了一定效果,市占率提升明显。目前公司除深耕于以深圳、中山、珠海为核心的珠三角区域,同时还在上海、青岛、南京、杭州等城市积极布局,稳步扩张。

一线城市布局占比近60%,有望率先受益一线市场回暖。我们认为去年公司业绩主要受到房地产市场总体遇冷影响,而公司主要布局的一线城市为核心的城市群,在19年Q1表现出率先回暖的迹象,其中上海市Q1二手房成交量同比+44.7%,预计随后深圳及周边城市二手房市场回暖,公司业绩有望明显回升。

公司费率水平超过同行,营销、管理具备优势。公司的新房代理费率、经纪业务佣金率高于同业的世联行、我爱我家,展现出深圳云房在经营、销售策略具备优势。同时独立经纪人制度激发员工积极性:深圳云房与经纪人之间采取合作模式而非雇佣模式,通过增加佣金提成比例激励经纪人,人均创收增长明显。18年深圳网签单量行业第一,铺均单量行业第一。在此激励政策下,预计19年深圳云房人均、店均月创收规模继续增长。

投资建议:

公司重组的深圳云房(Q房网)为O2O房产中介的领先企业,全国布局1500多家门店,一线城市比重近60%,高于此前我们预期的1300家。凭借渠道优势和独立经纪人激励制度,近年代理费率和市占率都持续提升,在深圳及大湾区保持龙头地位。受益于19年一二线城市地产市场回暖,有望实现量价齐升。基于以上,我们预计公司19-20年归母净利润分别为4.12亿、5.24亿,对应EPS分别为0.45、0.57元,对应PE分别为13.75X、10.82X,维持“买入”评级。

风险提示:房屋销售不及预期,商誉存在减值风险

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  • 周K
  • 月K
国创高新基本面数据
  • 总股本 9.16亿股
  • 流通股 4.86亿股
  • 每股收益 0.08元
  • 每股未分配利润 0.62元
  • 每股净资产 5.65元
  • 净资产收益率 1.46%
  • 净利润 7622.32万
  • 净利润增长率 0.62%
国创高新投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内200002
半年内200002
一年内210003
国创高新盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.34 0.44 0.53 0.64
净利润(亿元) 3.12 4.04 4.87 5.86
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
天津松江 10.13% 0 0 0 0 0 0
市北高新 9.98% 0 0 0 0 0 0
国创高新 4.78% 3 1 2 0 0 0
沙河股份 4.24% 0 0 0 0 0 0
市北B股 3.61% 0 0 0 0 0 0
张江高科 3.44% 0 0 0 0 0 0
南都物业 3.41% 2 1 1 0 0 0
中国宝安 2.10% 0 0 0 0 0 0
海泰发展 1.94% 0 0 0 0 0 0
*ST津滨 1.67% 0 0 0 0 0 0
天房发展 1.62% 0 0 0 0 0 0
苏州高新 1.57% 1 0 1 0 0 0
南京高科 1.24% 1 0 0 1 0 0
华发股份 1.20% 7 5 2 0 0 0
新黄浦 0.83% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54873.03
中国国旅详细56100.3549.5676.58
宁德时代详细5499.4566.0767.59
伊利股份详细5436.0023.3629.93
深南电路详细53121.0374.1276.18
绝味食品详细4946.8832.7646.60
通威股份详细4813.488.3214.73
长城汽车详细489.906.157.97
华兰生物详细4554.0032.8542.59
上汽集团详细4528.4323.2423.50
北方华创详细4572.2238.8869.65
中顺洁柔详细4410.567.9310.29
中信证券详细4424.0915.9620.10
三一重工详细4416.358.3611.94
五粮液详细43121.2450.54100.42

数据来源:东方财富Choice数据