建筑央企2018年年报及一季报汇总分析:营收稳健增长凸显经营稳定性,资产负债结构持续优化

www.eastmoney.com 2019年05月08日 00:00 天风证券 唐笑,岳恒宇,肖文劲 查看PDF原文

央企新签订单增速普遍降低,订单增速计划趋于保守

2018年大建筑央企新签订单总额为8.37万亿,较去年同期增长10%。多家央企2018年新签订单同比增速呈下降趋势,去年持续去杠杆,加之去年年上半年大基建项目批复停滞,固定资产投资增速下滑,或成大建筑央企新签订单增长乏力的主因。随着后续整体经济步入结构性宽松的阶段,以及财政相关支出的快速投入所表现的通过合规基建建设适度“托底”的意愿,我们预计大建筑央企未来订单量会有边际改善。

大部分央企营收稳步提升,PPP表外收入占比持续上升

2018年建筑央企行业整体营收较上年同期增长15.66%,增速较上年同期增长5.6个百分点。在2018年整体市场环境不佳的情况下,建筑央企仍能实现较好的营收增速,凸显经营稳健性。建筑央企与PPP等投资项目出表相关的联营企业和合营企业数量自2016年以来均呈现上升趋势,由此带动的建筑央企2018年相应的出表收入占比也有所提升。由于PPP项目既可适当减少资金沉淀,减轻央企资金压力,但考虑到到PPP新政策加强了对项目运作的监管,预计未来PPP表外收入占比能有所增长,但增幅有限。2018年和2019年一季度大建筑央企行业整体毛利率均较上年同期有所增加。大部分建筑央企在境内非施工业务、境外毛利率方面均有所提升。

期间费用率增加,净利率小幅下降

2018年、2019年一季度大建筑央企板块行业整体期间费用率均较上年同期上升,各家公司管理费用率上升或为主要原因。2018年大建筑央企板块行业整体研发费用率呈上升趋势,增加0.25个百分点至1.62%。呈现上升趋势的各家央企的共性在于积极投入研发工作,提升了研发费用占比。但考虑到财税新规,我们认为企业大力增加研发费用有一定抵税动机。2018年大建筑央企归母净利润增速为8.01%,较去年同期大幅下降8.36个百分点,低于同期营收增速。费用率增加、少数股东损益增加是主要因素。

资产负债率稳步下降,付现比上升议价能力有所弱化

2018年大建筑央企板块行业整体资产负债率为76.84%,2019年一季度行业整体资产负债率环比2018年末微幅增加0.07个百分点。各家央企通过集中清理低质量项目、市场化债转股、PPP收入出表、资产证券化等措施优化资产负债结构。

投资建议

在2018年整体市场环境不佳的情况下,净利率小幅下降,但建筑央企依靠其充足的在手订单维持着稳健的增速。但考虑到一季度订单增速普遍不高,未来营收增长压力加大。PPP表外收入占营收比重持续增加,我们预计未来PPP等投资业务表外收入占比将有所提升,但严监管下增幅可能有限。建筑央企通过集中清理低质量项目、市场化债转股、PPP收入出表、资产证券化等措施优化资产负债结构,同时其现金流情况预计将得到一定程度的改善。目前,各家建筑央企估值仍处于较低水平,年初至今涨幅位列所有行业倒数。随着基建链条发力持续性进一步增强,应有较好的投资机会。综上,我们维持“强于大市”的评级。

风险提示:项目推进不及预期、固定资产投资增速下滑

查看PDF原文
文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600068 葛洲坝 研报 资金流 股吧 6.22 -0.09 -1.43%
601117 中国化学 研报 资金流 股吧 6.10 0.04 0.66%
601611 中国核建 研报 资金流 股吧 7.74 -0.20 -2.52%
601618 中国中冶 研报 资金流 股吧 3.02 -0.03 -0.98%
601669 中国电建 研报 资金流 股吧 4.92 -0.05 -1.01%
装修装饰热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华凯创意 9.98% 0 0 0 0 0 0
ST罗顿 5.01% 0 0 0 0 0 0
海鸥住工 1.51% 2 1 1 0 0 0
东易日盛 1.27% 17 10 7 0 0 0
美芝股份 1.20% 0 0 0 0 0 0
柯利达 0.18% 0 0 0 0 0 0
中装建设 0.00% 0 0 0 0 0 0
金螳螂 -0.29% 16 10 6 0 0 0
广田集团 -0.74% 8 2 5 1 0 0
全筑股份 -0.76% 9 7 2 0 0 0
维业股份 -0.78% 2 1 1 0 0 0
杰恩设计 -0.94% 2 2 0 0 0 0
建艺集团 -1.05% 0 0 0 0 0 0
亚泰国际 -1.07% 1 0 1 0 0 0
惠达卫浴 -1.09% 4 3 1 0 0 0
装修装饰个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
名家汇详细 股吧1.7652.6770.000
东易日盛详细 股吧1.2171.4781.815
杰恩设计详细 股吧1.0071.2961.774
亚泰国际详细 股吧0.9561.1670.000
金螳螂详细 股吧0.9191.0691.219
惠达卫浴详细 股吧0.7550.8871.037
华立股份详细 股吧0.7250.8891.040
江河集团详细 股吧0.6690.8371.011
全筑股份详细 股吧0.6620.8761.068
维业股份详细 股吧0.4560.5750.660
亚厦股份详细 股吧0.3350.4070.537
广田集团详细 股吧0.3160.3970.499
海鸥住工详细 股吧0.2220.2650.322
恒通科技详细 股吧0.0000.0000.000
方大集团详细 股吧0.0000.0000.000
装修装饰个股财务指标排行榜