电子行业事件点评:关税靴子落地,长期关注国产替代

www.eastmoney.com 2019年05月15日 00:00 魏红梅,陈伟光

事件:

北京时间5月10日,美方宣布对2000亿中国输美商品加征的关税税率从10%上调至25%,对此我国采取必要反制措施,国务院关税税则委员会办公室宣布自今年6月1日起,对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分商品提高加征关税税率,分别实施25%、20%或10%加征关税。

点评:

中美贸易摩擦已具备常态化、长期化特征。从美国总统特朗普于2018年3月8日签署公告,决定于3月23日开始对进口钢铁和铝产品征加关税(即232措施)起,中美贸易关系在“开战”、“升级”和“和解”之间不断反复。我们认为中美贸易摩擦已具备长期化和常态化的特点,在短期内达成全面和解协议的概率较低。表明来看,美方加征关税的主要目的在于缓解多年来的对华贸易逆差,但进一步了解可知,美方宣布加税的2000亿美元商品主要集中在受益于《中国制造2025》产业政策的行业,包括航空航天、信息和通信技术、机器人、工业机械和新材料等领域。由此可见,加税的根本目的在于通过贸易摩擦来延缓中国的技术进步和产业升级步伐,从而保护美国在技术上的领先性,进而维持美国在全球经济中的长期霸主地位。此轮加征关税表面上是美方就对华贸易逆差表达不满的方式,实则关乎两国核心利益,双方不会轻易作出妥协。因此,应充分认识到中美贸易摩擦的常态化和长期性,并做好持久战斗的准备。

贸易摩擦给电子板块带来成本端压力,但长期来看不宜过度悲观。我国电子行业在全球产业链中的分工以系统组装、电子零部件制造和原材料提供等环节为主,出口导向的加工贸易占比较大,对外贸易依存度较高。2017年,我国电子行业对美出口总额为1463亿美元,占行业对外出口总额的20.4%。美方此次提高关税税率,增大了国内电子企业的税务负担,对出口占比较大,尤其是对美业务占比较高且未在海外设厂的电子行业企业影响较大。对美国而言,以苹果为代表的消费电子企业难以在短期内寻找到可替代的电子零部件提供商,因此零部件价格提高也会给终端厂商带来成本端压力,进而推高智能手机的销售价格。因此,我们认为本轮加征关税在短期内会使得国内电子企业面临成本端的压力,但对美国的消费电子企业同样具有负面影响,从长期来看制裁效果有限;另外,与一年前相比,国内方面已备足政策工具箱来进行全面应对,因此对待贸易摩擦不宜过度悲观。

“以市场换技术”不再可行,先进技术封锁倒逼国内自主创新。特朗普上台以来,支持过会通过法案扩大CFIUS权限,收紧其他国家对美国技术企业的收购,以吸引先进技术为目的的我国对美直接投资受到限制。除美国外,德国等国家也通过制定类似措施限制我国通过海外并购来获取先进技术,我国“以资金、市场换技术”的发展战略受到阻碍。西方国家的技术封锁政策限制了我国通过海外并购获得先进技术,但也开始倒逼中国走自主创新之路。我国在基础设施、工程师红利等方面具有优势,电子产业有望从中低端向高端进行延伸,关键领域的国产替代趋势不可避免。

投资建议:维持谨慎推荐评级。中美贸易摩擦对国内电子行业既是挑战也是机遇,在投资策略上建议把握两条主线:一是重点关注国内自给率高而对美业务占比较低的电子行业龙头,二是关注半导体设备、柔性OLED等国产替代趋势明显的行业细分领域。

风险提示:宏观经济增速放缓,政策推进不及预期等。

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