商业贸易行业点评:预期下降拖累消费复苏,头部企业表现优于行业

www.eastmoney.com 2019年05月15日 00:00 财富证券 杨甫,刘丛丛,滕毅 查看PDF原文

商贸零售行业全年收入利润增速下滑,19Q1延续下行表现,经济增长持续放缓是为主因。行业整体毛利率、费用率提升,竞争加剧背景下头部企业仍然维持扩张势头。净资产收益率短期下滑由少数企业计提大额资产减值损失所致,而周转率、杠杆率下降则是行业ROE长期下行主因。行业盈利面下降,头部企业表现显著优于行业整体。

超市:逆势增长,净利率改善有望带动ROE持续转好。短期CPI上行利好行业收入端表现,头部企业高速扩张下规模效应逐渐凸显,行业盈利能力中长期向好。百货:可选渠道承压,购物中心化趋势下盈利能力有望持续改善。预期收入增速下滑是短期拖累可选消费复苏的主要原因;中长期购物中心化趋势下,服务性消费比例上升将推动行业盈利能力持续转好。

年度策略重点公司业绩表现良好,投资组合跑赢行业基准指数(年初至今申万商贸指数涨幅20.82%,组合收益率26.39%)。永辉超市、家家悦业绩符合预期,全年关注展店扩张;步步高展店或低于预期,财务费用拖累短期业绩;王府井、天虹股份因基数原因19Q1略低于预期,重点关注存量经营情况。

商贸零售行业年初至今小幅跑赢大盘,超市板块取得超额收益。展望下半年,预期收入增长前景尚不明朗,外部环境仍是经济复苏预期的重要影响因素,我们对消费继续保持谨慎乐观态度。考虑到需求端未出现本质变化、增值税下调对企业利润端改善有限等原因,我们维持行业“同步大市”评级。个股投资主线:(1)超市:必选属性、受益CPI上行,推荐永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、中长期关注步步高(002251.SZ)。(2)百货:估值优势明显,推荐王府井(600859.SH)、天虹股份(002419.SZ)。(3)国企改革:零售企业机制变革和效率改善,建议关注重庆百货(600729.SH)。

风险提示:宏观经济增速持续放缓;零售市场竞争加剧;消费刺激政策出台不及预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002251 步步高 研报 资金流 股吧 8.04 -0.18 -2.19%
002419 天虹股份 研报 资金流 股吧 12.94 0.19 1.49%
600729 重庆百货 研报 资金流 股吧 30.17 -0.27 -0.89%
601933 永辉超市 研报 资金流 股吧 10.14 -0.06 -0.59%
商业百货热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
浙商中拓 6.65% 0 0 0 0 0 0
中兴商业 3.05% 1 0 1 0 0 0
深赛格 2.78% 0 0 0 0 0 0
ST成城 2.04% 0 0 0 0 0 0
天虹股份 1.73% 26 15 11 0 0 0
津劝业 1.22% 0 0 0 0 0 0
大东方 0.84% 1 0 1 0 0 0
深赛格B 0.73% 0 0 0 0 0 0
茂业商业 0.61% 1 0 1 0 0 0
爱施德 0.38% 0 0 0 0 0 0
豫园股份 0.12% 9 5 4 0 0 0
三夫户外 0.10% 0 0 0 0 0 0
武汉中商 -0.11% 1 0 0 1 0 0
博士眼镜 -0.16% 0 0 0 0 0 0
徐家汇 -0.24% 0 0 0 0 0 0
商业百货个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
大商股份详细 股吧2.9453.0440.000
重庆百货详细 股吧2.5413.0783.615
欧亚集团详细 股吧1.7161.7931.870
王府井详细 股吧1.6191.8092.010
爱婴室详细 股吧1.4861.8312.209
美凯龙详细 股吧1.4441.6231.787
鄂武商A详细 股吧1.3671.3991.496
苏宁易购详细 股吧1.2730.4060.441
富森美详细 股吧1.0871.1471.252
家家悦详细 股吧1.0301.2171.380
豫园股份详细 股吧0.8931.0041.092
天虹股份详细 股吧0.8861.0221.145
茂业商业详细 股吧0.7310.7590.786
新华百货详细 股吧0.7050.7890.886
首商股份详细 股吧0.5800.6210.660
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