关于2019年1-4月投资数据点评:基建投资增速延续改善,“逆周期”调节预期或升温

www.eastmoney.com 2019年05月16日 00:00 光大证券 孙伟风 查看PDF原文

事件:

5月15日,国家统计局公布1-4月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。1-4月全国固定资产投资(不含农户)155,747亿元,同增6.1%;房地产开发投资34,217亿元,同增11.9%。

点评:

基建、房地产投资增速边际向上,制造业固投增速放缓

19年1-4月,广义基建累计投资4.1万亿,同增3.0%,增速较2019年1-3月变动+0.1pct;狭义基建累计投资3.5万亿,同增4.4%,增速与1-3月持平。2019年1-4月,电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为0.5%/6.5%/1.1%,较1-3月变动-0.2pct/0.0pct/+0.1pct。19年1-4月,制造业固定资产投资增速较1-3月下降2.1pcts至2.5%,增速下降趋势延续,其中化学原料及制品投资增速较1-3月下降5.8pcts至5.5%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较1-3月提升5.4pcts至-11.7%。19年1-4月,房地产投资增速较1-3月提升0.1pct至11.9%。1-4月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+13.1%、-10.3%,增速较1-3月分别变动+1.2pcts/+0.5pct。

社融增速依旧处在高位,基数效应或使基建投资进一步提速

社融增速依旧处在高位。19年1-4月,与基建相关新增社融规模4.64万亿,同比+8,626亿(1-3月为+9,841亿),增量较1-3月略有缩窄;1-4月地方政府债/城投债净融资额12,898/4,819亿,同比分别+7,684/1,836亿(1-3月为+8,747/+1,299亿),增量地方政府债略有缩窄,城投债增幅明显。基数效应或使基建投资进一步提速。我们判断19年5月起,基建投资同比增长有望提速:1)低基数效应。18年基建投资增速于5月起大幅放缓:18年5月为广义基建投资自12年以来首次单月负增长;18年7月狭义基建投资单月增速转负。2)融资仍较好。18年年中基建投资增速快速下滑主要受城投融资收紧,地方政府发债意愿较低等诸多因素影响。现阶段虽然融资边际有收紧,但仍好于去年同期。19年1-4月新增社融累计增速25%,而18年同期仅为-13%。

基建逆周期调节属性凸显,布局板块相对收益机会:

需求不振,基建逆周期调节预期逐步升温。2019年1-4月工业增加值累计同比6.2%,增速环比-0.3pct;汽车累计销量同比-12.1%,增速环比-0.8pct;商品房销售累计面积同比-0.3%,增速环比+0.6pct;社会消费品零售总额累计同比8.0%,增速环比-0.3pct;进口/出口金额累计同比-2.5%/+0.2%,增速环比分别变动+1.8pcts/-1.1pcts。相较而言,基建投资增速边际向上有较大确定性,并且不排除若经济下行压力较大情况下,“逆周期”调节力度或增强。年内建筑板块涨幅位列倒数第一,而建筑板块估值、基金持仓均处在历史底部区间,建筑板块配置价值凸显,看好相对收益机会。维持建筑板块“买入”评级。

建议关注区域建设景气,将受益于长三角区域一体化,自贸新区扩容的浦东建设、隧道股份、上海建工;估值低、业绩持续超预期,后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际;估值有安全性,业绩拐点初现的建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建等。

风险提示:

固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整

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