银行业理财2025年12月月报：2026：银行理财能接力险资入市吗？

　　核心观点

　　11月理财规模再创历史新高。结合同业机构交流，全行业当月规模高点接近约34万亿元（高于普益口径数据披露），即使年底会有一定规模回表，判断年底行业规模可以站稳33万亿元。同时，近期理财存量产品整改节奏有所缓释，考虑到纯债类理财产品通过增加存款配置、加大委外基金交易等方式应对市场波动，判断产品净值受近期债券市场波动的冲击整体可控，但也会存在年底赎回基金、落袋为安的动作。但从长期看，理财业内共识是债券回报已窄，下一步要通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品。

　　多资产配置是理财子公司利率中枢下行与寻求自身业绩增长的必然战略方向。当前，银行理财面临的核心矛盾在于传统以债券与非标资产为主的“固收+”策略收益中枢趋势性下行，这与投资者对净值化产品仍抱有的“刚兑预期”或“稳健收益预期”形成落差。为破解这一困局，并开辟新的收入增长曲线，向多资产、多策略拓展已成为头部理财子的共识性战略选择。2025年以来，部分领先机构如招银理财、宁银理财等已在此领域进行了积极的产品布局与策略尝试，其方向不仅限于简单的权益资产增配，更涵盖量化中性、商品、衍生品结构、跨境资产等更为复杂的策略领域。这一趋势并非短期行为，而是理财业务在脱离“资金池-资产池”模式后，向真正意义上的资产管理进阶的必经之路。站在资管机构经营模式看，唯有通过拓展资产边界和策略工具箱，才能在不同市场环境下捕捉机会，提升产品的绝对收益能力和风险调整后收益，从而在激烈机构竞争中维持吸引力。

　　资金属性的匹配是“多资产”策略成功实施的关键前提。理财资金能否实质性、可持续地加大权益等波动性资产的配置，不仅取决于管理人的投资能力，更取决于能否寻找到与之风险收益特征相匹配的“好”资金。这主要指向两类负债：一是风险偏好经过充分教育，能够理解并愿意为获取更高收益而承受合理波动的资金；二是通过产品设计锁定较长投资期限的资金，例如期限在一年以上甚至更长的封闭式或定期开放式产品。长期资金能够为管理人提供进行逆周期布局、实施中长期策略的操作空间，有效平滑短期市场波动对产品净值及申赎行为的冲击。因此，理财子未来的竞争，将部分体现在其对客户进行精准分层、并设计相应期限与风险结构产品的能力上，其核心是从“销售产品”向“经营客户”的转变。

　　理财能力构建的路径依赖外部合作，尤需深化与公募基金的协同。银行理财子在权益及多资产投资领域的投研体系、人才储备和历史业绩积累，与成熟的公募基金相比仍存在阶段性差距。独立建设一个全能型、全覆盖的投研团队既不经济也不现实。因此，通过“自建+外包”相结合的模式，构建一个开放式的“基础策略池”或“管理人池”，是更为务实高效的选择。这意味着，理财子需进一步强化与优秀公募基金、券商资管

　　等机构的合作，将其作为重要的alpha策略供给方。合作形式可从简单的FOF/MOM模式，向共同研发定制策略、共享研究资源等更深层次演进。这种分工协同，有利于理财子聚焦于大类资产配置、客户需求对接和组合风险管理等核心优势，而将部分行业精选、个股挖掘或交易型策略交

　　由更专业的外部伙伴执行。

　　政策环境进一步优化是释放理财资金入市潜力的重要催化剂。理财资金的风险偏好本质上是其负债端（即客户）风险偏好的镜像。当前，理财客户仍普遍呈现出低风险、低波动的特征，这与加大权益配置存在一定矛盾。要系统性提升负债端对波动的容忍度，除投资者教育外，政策层面可有所作为。例如，进一步放开银行理财产品在互联网平台等更广泛渠道的销售，有助于接触到更广大、风险认知更多元的客群，优化客户结构。同时，监管可在产品创新、风险评级体系、销售适当性管理等方面给予更清晰的指引，鼓励发行更多真正具有“风险收益”特征、而非形式上的“固收+”产品，从而在制度上引导和培育能够承受波动的理财资金。

　　对2026年银行理财入市路径与影响的初步判断。我们预计到2026年，理财资金通过加大权益市场配置成为持续性增量资金的路径明确，但其入市方式将呈现出鲜明的“理财特色”。这体现在：主流打法仍将是以“固收+”及“多资产”组合为主要载体，通过量化对冲、打新、高股息、CTA、可转债等方式间接或直接增加权益风险敞口，而非大规模发行纯权益型产品。这种渐进、多元的入市方式，决定了其带来的年度增

　　量资金规模可能介于1500亿至2500亿元人民币量级，虽然绝对量级上

　　或许难以与保险资金或居民财富大迁徙的潜在规模相比，但其意义在于提供了一条稳定、持续的流入渠道。更重要的是，理财资金对收益确定性、波动控制和策略透明度的独特要求，将倒逼并激励公募基金等行业开发更多与之匹配的创新工具，例如追求绝对收益目标的股债混合型ETF、目标风险策略产品等，从而进一步丰富资本市场的产品生态，促进资产管理行业的良性竞合与发展。

　　风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。