宏观情绪回暖，钢材表需持续改善

　　价格：本周钢材价格上涨。截至10月31日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3210元/吨，较上周升20元/吨。高线8.0mm价格为3400元/吨，较上周升30元/吨。热轧3.0mm价格为3340元/吨，较上周升40元/吨。冷轧1.0mm价格为3820元/吨，较上周升40元/吨。普中板20mm价格为3380元/吨，较上周持平。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格上涨。

　　利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-40元/吨，-2元/吨和-16元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+6元/吨。

　　产量与库存：截至10月31日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量875万吨，环比升9.97万吨，其中建筑钢材产量周环比增7.01万吨，板材产量周环比升2.96万吨，螺纹钢本周增产5.52万吨至212.59万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为183.08万吨、29.51万吨，环比分别+3.94万吨、+1.58万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降22.67万吨至1075.85万吨，钢厂总库存436.66万吨，环比降18.49万吨，其中，螺纹钢社库降6.68万吨，厂库降12.92万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量232.19万吨，环比升6.19万吨，本周建筑钢材成交日均值10.43万吨，环比增长3.74%。

　　投资建议：宏观情绪回暖，钢材表需持续改善。随着中美经贸磋商、元首会晤，中美关系有所缓和，芬太尼管制、关税等多个方面取得积极进展，宏观情绪回暖。国内方面，商务部等五部门提出整治“内卷式”竞争，以焦煤为首的反内卷品种迎来一波拉涨，下半周因环保限产铁水环比下行，价格有所回落。从钢材基本面来看，钢材表需同比降幅持续收窄，低利润叠加环保限产下钢材供给有望进一步收缩，供需格局边际改善。长期来看，产能调控仍将是长期主线，产能调控下钢企盈利能力有望修复，同时龙头企业受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益。推荐：1）普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团；4）原料板块中增量明确的标的：大中矿业（铁矿+锂矿）。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。