钢铁行业周报：钢铁价格蓄势待涨，板块配置仍具价值

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨2.29%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨1.34%，长材板块上涨1.68%，板材板块上涨0.76%；铁矿石板块上涨9.59%，钢铁耗材板块上涨10.28%，贸易流通板块下跌0.045%。

　　供给情况。截至10月31日，样本钢企高炉产能利用率88.6%，周环比下降1.33百分点。截至10月31日，样本钢企电炉产能利用率53.0%，周环比增加0.69百分点。截至10月31日，五大钢材品种产量767.6万吨，周环比增加10.45万吨，周环比增加1.38%。截至10月31日，日均铁水产量为236.36万吨，周环比下降3.54万吨，同比增加0.67万吨。

　　需求情况。截至10月31日，五大钢材品种消费量916.4万吨，周环比增加23.71万吨，周环比增加2.66%。截至10月31日，主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨，周环比增加0.38万吨，周环比增加3.74%。

　　库存情况。截至10月31日，五大钢材品种社会库存1077.1万吨，周环比下降22.64万吨，周环比下降2.06%，同比增加30.09%。截至10月31日，五大钢材品种厂内库存436.7万吨，周环比下降18.49万吨，周环比下降4.06%，同比增加7.30%。

　　钢材价格&利润。截至10月31日，普钢综合指数3457.5元/吨，周环比增加36.53元/吨，周环比增加1.07%，同比下降7.82%。截至10月31日，特钢综合指数6599.5元/吨，周环比增加7.09元/吨，周环比增加0.11%，同比下降3.65%。截至10月31日，螺纹钢高炉吨钢利润为-57元/吨，周环比增加3.0元/吨，周环比增加5.00%。截至10月31日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-139元/吨，周环比增加14.0元/吨，周环比增加9.15%。

　　原燃料情况。截至10月31日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为806元/吨，周环比上涨25.0元/吨，周环比上涨3.20%。截至10月31日，京唐港主焦煤库提价为1740元/吨，周环比持平。截至10月31日，一级冶金焦出厂价格为1825元/吨，周环比增加55.0元/吨。截至10月31日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.57天，周环比增加0.5天，同比增加0.5天。截至10月31日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.35天，周环比下降0.5天，同比增加2.3天。截至10月31日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为13.27天，周环比增加0.4天，同比增加2.6天。

　　本周，截至10月31日，日均铁水产量为236.36万吨，周环比下降3.54万吨，同比增加0.67万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降2.06%，五大钢材品种厂内库存周环比下降4.06%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨25.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，近日，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。具体内容方面，《征求意见稿》提高置换比例，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1。对2021年6月1日之后兼并重组新取得的合规产能用于项目建设的，各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.25:1。总体上，“反内卷”背景下，钢铁行业产能管理有望进一步加强。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。