银行业专题：重视银行ETF投资价值

　　短期视角： 2021 年银行业景气度向上

　　宏观经济是投资银行股的核心逻辑， 2021 年我国经济复苏态势较好，政策回归常态化，预计 2021 年上市银行净利润增长约 10.0%。具体来看净息差和资产质量两个核心驱动因素，（1）净息差：预计 2021 年企稳或微幅上行。逆周期政策退出，宏观经济向好，企业融资需求旺盛，但信用环境较去年边际收紧，银行议价能力提升，新发放贷款利率已经有所上行。（2）资产质量：不良生成率将进入下行趋势，存量不良出清有助于改善市场预期。工业企业利息保障倍数持续回升至较高水平，意味着企业偿债能力大幅增强，银行未来不良生成率将进入下行趋势。 同时， 2020年银行遵循“多处置、多确认、多计提”的原则，不良存量包袱大幅减轻，轻装上阵有助于改善市场对资产质量的担忧。

　　长期视角：风险定价能力提升，综合化转型加速

　　我国经济转型效果明显，“十四五”期间经济仍将保持不错的增长，给银行业经营提供一个良好的环境。 长周期来看，近年来我国银行风险定价能力持续提升，未来净息差仍有望保持在一个较好的水平。同时，我国银行轻型化、综合化转型加速推进，未来非息收入将贡献新的增长点。

　　中证银行指数估值在低位，股息率较高

　　目前中证银行指数成股份共 36 家银行，其中招商银行是第一大权重股，权重为 15.74%，前五大权重股合计权重为 51.06%。当前中证银行指数绝对估值和相对估值都处于历史低位， 2013 年以来股息率都处在一个不错的水平，因此中证银行指数配置价值较高。 易方达中证银行 ETF（516313.OF）紧密跟踪标的指数， 由易方达基金公司发行管理。易方达基金成立于 2001 年，截至 2021 年 3 月末，管理规模超过 2.3 万亿元。

　　投资建议

　　宏观经济是投资银行股的核心逻辑， 2021 年我国经济向好，政策回归常态化，银行业景气度向上确定性高。当前中证银行指数绝对和相对估值都处于低位，且股息率较高，银行板块投资价值凸显。中长期来看，我国经济转型成效明显，银行风险定价能力和综合化转型也都在加速，因此银行板块中长期投资价值仍在，我们维持行业“超配”评级。

　　 风险提示

　　宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业，如净息差、资产质量等