食品饮料行业2025年上半年投资策略：复苏在途，期待改善

　　投资要点：

　　食品饮料行业今年以来跑输沪深300指数。2024年1-10月份（截至2024年10月31日），SW食品饮料行业指数整体下跌9.09%，涨幅在所有申万一级行业指数中居第二十九位，跑输同期沪深300指数约22.49个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输同期沪深300指数。

　　维持对行业的超配评级。白酒板块：近期，受外部市场环境、需求弱复苏、飞天批价波动等因素影响，板块波动较大。从白酒企业公布的业绩来看，板块内部呈现分化。目前，白酒仍处于消费淡季，需重点关注春节旺季备货情况。政策面来看，近期我国政策频出，对市场信心起到一定提振。白酒作为顺周期板块，中长期或存在自上而下的贝塔机会。从估值来看，白酒目前估值低于近五年均值水平，短期预计国内外市场环境、经销商信心、动销、库存等或是影响板块走势的重要因素。中长期来看，还要结合经济复苏进程进行判断。当前时点，建议关注二大主线：一是选择白酒中确定性强以及动销表现好的标的，二是选择业绩仍然处在磨底期，但在政策催化下，商务需求预期有所升温的次高端白酒。标的方面，建议关注贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）等。大众品板块：大众品板块业绩表现延续分化态势。业绩具备确定性、存在边际改善预期、高成长、高性价比等板块可重点关注。当前时点，建议关注三大主线：一是存在边际改善预期的餐饮链板块，如啤酒、调味品板块等。二是关注高成长、高景气的板块，如零食板块等。三是关注低估值、高股息率，以及有政策催化的板块，如乳品龙头等。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、中炬高新（600872）、三只松鼠（300783）、伊利股份（600887）等。

　　风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济波动风险等。