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制药装备行业深度报告:研发决定未来,制药装备产业迎来多重战略性增量机遇

www.eastmoney.com 国海证券 周超泽,许睿 查看PDF原文



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  投资要点:

  国产制药装备(药机)行业褪去周期迎成长。历经十年产业链发展,从GMP带来行业周期红利到红利消退红海竞争,再到国内医药环境改革带来新一轮发展机遇,国产制药装备企业持续投入研发不断升级经营模式,逐步变成中国高端制造的细分领域标杆,国产替代加速进行,出口海外业务增长迅速,行业逐步褪去周期属性迎来长期成长。

  短期新冠订单市场近百亿,进供应商名单国产化替代有望就此打开。新冠疫情爆发后,疫苗厂商积极扩产能,目前预计国产疫苗年产能达88亿剂,其中部分为原有产能,预计新建产能需求在64亿剂。一条疫苗生产线年产能约在5000万剂,预计需要生产线128条。一条生产线包含前端原液生产、中端制剂分装、后端后包和检测设备,售价预计在9000万元,由此测算疫苗设备采购市场规模大约在百亿元。进口设备交付缓慢需12~24月,国产厂商交付周期为2~6月,顺应市场需求,进入许多新制药厂商的供应商名单,未来长期国产替代可期。

  长期看企业自主升级带来行业价值重估与公司估值体系重塑。药机相关公司研发实力持续提升,开始从单机销售向产线与系统打包销售转变,从传统注射剂向更复杂的原料药、生物大分子等新兴领域升级,盈利模式升级和产品技术升级,在创新驱动下Biotech、CDMO长期需求广阔,国产化率有望持续提升,出口业务也伴随企业实力的提升而得到迅速发展。

  行业评级及投资策略。国产制药装备企业近几年通过单机向整体解决方案升级,大力投入研发学习先进工艺,产品质量和附加值得到大幅提高;通过内生外延扩产品线,龙头企业产品渐丰,高端产品占比提升。新冠疫情下进口设备排单交付缓慢,国产厂商表现出优秀的交付能力,顺应市场需求,成功成为许多制药厂商的供应商,未来长期国产替代推动业绩提升可期。新兴Biotech、CDMO行业迎来发展期,相关公司业绩亮眼、融资充足,未来有旺盛的扩产能需求,为制药装备发展注入新的增长动力。看好国产制药装备行业蓬勃的发展前景,给予“推荐”评级,重点关注东富龙、楚天科技。

  风险提示:设备性能和稳定性不佳;竞争加剧毛利率下降;生物工程设备研发不及预期;重点关注公司业绩不及预期;海外公司塞多利斯业务与国内公司不完全相同,相关比较仅供参考。

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