公用事业行业研究周报：业绩增长重归常态，碳中和助力行稳致远

　　本周专题： 公用环保板块标的已陆续完成 2020 年年报及 2021 年一季报披露工作，本周我们将行业重点跟踪标的分为水电、新能源运营、垃圾焚烧、环卫、国六及燃气六大子板块，对 2020 年年报及 2021 年一季报进行总结和梳理。

　　核心观点

　　行情复盘：年初至今电力板块跑赢指数 3 个百分点2020 年电力（申万）、环保工程及服务Ⅱ（申万）、水务Ⅱ（申万）、燃气Ⅱ（申万）分别跑赢上证综指-9.99/-16.61/-15.53/-17.94 个百分点， 2021 年前四个月，分别跑赢上证综指+3.15/+2.51/+4.73/-3.72 个百分点。

　　业绩复盘：疫情影响逐步消除，业绩增长重归常态

　　总体来看， 2020 年随着疫情影响逐步消除，公用事业板块营收增速持续回暖，业绩增长重归常态。全年看，水电、垃圾焚烧、环卫、国六均保持了较快的业绩增长。 2021Q1，在去年低基数的背景下，叠加需求向好，多数子板块均取得较高业绩增速。表现较为亮眼的板块如，垃圾焚烧（156.77%）、新能源运营商（108.77%）、燃气（93.71%）等。

　　①水电：2020 年来水情况较好，业绩较快增长。2020 年实现营收增速 3.59%，归母净利润增速 16.06%，主要系来水情况较好； 2021Q1 实现营收增速17.88%，归母净利润增速 28.31%，主要系所选标的发电量增加所致。

　　②新能源运营商：装机增长带动下，业绩增速提升明显。 2020 年实现营收与 2019 年基本持平，归母净利润增速 1.84%；2021Q1 实现营收增速 45.75%，归母净利润增速 108.77%，主要系装机容量提升叠加疫情影响基本消除。

　　③垃圾焚烧：产能提升叠加疫情影响消除，业绩加速释放。 受焚烧产能提升及疫情双重影响， 2020 年实现营收增速 13.48%，归母净利润增速 22.86%；2021Q1 实现营收增速 57.89%，归母净利润增速 156.77%。 ④环卫：业绩较快增长，环卫市场化打开成长空间。 市场化逐步推进，产业规模持续扩张，2020 年实现营收增速 18.86%，归母净利润增速 37.25%； 2021Q1 实现营收增速 23.84%，归母净利润增速 12.01%。 ⑤国六：国六标准陆续实施，业绩增速加快。 2020 年受到疫情冲击，但总体恢复较快，全年实现营收增速12.55%，归母净利润增速 15.52%； 2021Q1 实现营收增速 49.78%，归母净利润增速 39.78%。 ⑥燃气：业绩稳健增长，盈利能力有所提升。 2020 年营收同比下降 1.22%，归母净利润同比下降 3.69%；2021Q1 实现营收增速 26.09%，归母净利润增速 93.71%。

　　投资建议：水电板块， 建议关注水风光互补潜力较高的流域开发主体，包括【川投能源】【华能水电】【长江电力】 等； 新能源运营商板块，高景气的优质赛道，估值有望提升，有望孕育大市值龙头，建议关注【龙源电力】【三峡能源】【华润电力】【吉电股份】 等； 垃圾焚烧板块，未来成长性较好，盈利性中长期有望逐步改善，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【旺能环境】【高能环境】 等； 环卫板块，环卫服务仍处市场化红利期，环卫装备新能源化东风已至，建议关注【侨银股份】【玉禾田】【盈峰环境】【宏盛科技】【龙马环卫】 等； 国六板块，国六标准陆续实施，产业链各环节空间明显扩容，建议关注【凯龙高科】【艾可蓝】【隆盛科技】【奥福环保】 等；燃气板块，两碳目标下未来十年增速或将得到明显抬升，建议关注【新奥能源】【新奥股份】 （石化组覆盖）等。

　　风险提示： 电力、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动，环保支持政策落地不及预期