建筑材料行业研究周报：水泥PB仍存较大修复空间，关注华南水泥龙头

　　行情回顾

　　过去五个交易日（1111-1115）沪深300跌3.29%，建材（中信）跌5.50%，所有板块均取得负收益。个股中，立方数科（+23.7%），ST三圣（+20.0%），中旗新材（+11.1%），福莱特（+2.8%），国统股份（+1.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：上峰水泥（-4.1%）、海螺水泥（-5.3%）、塔牌集团（-3.5%）、华润建材科技（-10.8%）、西部水泥（+3.2%）、三棵树(-4.8%)、兔宝宝(-4.0%)、亚士创能(-0.3%)、中国巨石（-5.1%）。

　　水泥PB仍存较大修复空间，关注华南水泥龙头

　　据Wind，1109-1115一周，30个大中城市商品房销售面积239.31万平米，同比+21.21%，已连续三周同比正增，环比+1.78%。10月70个大中城市中，各线城市商品住宅价格环比降幅收窄或转涨、同比降幅趋稳，房地产市场预期进一步改善，上海、深圳，二手房价格已率先转向上涨。当前地产销售或已逐步见底，我们认为未来随着政策的逐渐释放，地产链需求有望企稳改善。近期财政部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，对契税和增值税进行减免，有利于降低新房及二手房交易成本，刺激需求释放，叠加前期限购、调整首付比例、房贷利率等政策效应发挥，有望加快地产基本面企稳，C端建材品种有望率先受益。

　　水泥方面，当前A股主要水泥公司平均PB仅0.73倍，位于2015年以来5.3%分位数水平，而Q3单季度ROE处于15年以来28%分位数，港股水泥公司平均PB仅0.38倍，位于2015年以来8.8%分位数水平，Q3单季度ROE处于15年以来15%分位数水平，从过去来看，水泥公司ROE和PB相关性较强，PB是未来ROE变动的领先指标，随着四季度水泥价格触底回升，ROE有望出现向上拐点，带动PB向上恢复。近期珠三角地区水泥价格开启上涨（10月底11月初已上调30元/吨，上周再次宣布推涨30元/吨），重点关注华南水泥龙头。上周埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长召开会议，宣布此前执行的水泥限价政策于24年11月8日停止，允许水泥厂自主决策分销零售商，水泥价格推涨预期加强，推荐西部水泥。

　　本周重点推荐组合

　　华润建材科技、塔牌集团、西部水泥、上峰水泥、海螺水泥、三棵树、兔宝宝、亚士创能

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。