农林牧渔行业点评报告：USDA下调玉米、小麦期末库存，上调大豆库存

　　4月报告下调玉米、小麦库存、上调大豆库存，稻谷稳定

　　4月9日美国农业部发布新一期全球农产品供需预测报告，较前一预测期分别调高2020/21年度全球玉米、小麦消费量，期末库存相应下调。大豆方面，巴西产量增加，中国大豆压榨量下滑，期末库存上调。稻谷方面，缅甸因素对稻谷局部贸易产生影响，2020/21年稻谷进出口量小幅下调，但整体影响有限。库存消费比方面，玉米、大豆库存消费比仍处于相对低位，供需偏紧；小麦、稻谷库存消费比较往年均值相对偏宽松。我们预计2021年全球玉米、大豆仍处供需偏紧状态，中国国内主粮价格预计相对稳定，饲粮价格预计维持高位震荡。

　　玉米、小麦：消费量环比上调，对应期末库存下调

　　玉米：2020/21年全球玉米产量预测值11.37亿吨（同比+1.8%），消费量11.56亿吨（同比+1.9%），期末库存2.84亿吨（同比-6.3%）。库存消费比24.6%（同比-2.2pct）。我们预计2021年全球玉米供需偏紧，玉米价格维持高位波动。

　　小麦：2020/21年全球小麦产量预测值7.76亿吨（同比+1.7%），消费量7.81亿吨（同比+4.5%），饲料消费量1.57亿吨（同比+12.5%），期末库存2.96亿吨（同比-1.5%）。库存消费比为37.8%（同比-2.3pct）。玉米价格居高，小麦饲用替代效应明显，我们预计2021年小麦将逐渐与玉米缩小能量原料价差。

　　大豆：巴西产量增加，中国压榨量下滑，库存环比调高

　　本预测期全球大豆产量上调，主要受巴西大豆产量增加影响，同时3月巴西大豆出口量激增，达到创纪录的1350万吨。虽然天气因素拖慢2月巴西大豆收割装船节奏，但3月排船量有效追赶当季出口节奏。需求方面，由于菜籽及花生的产量增加，对大豆压榨量产生一定影响。最新预测值，2020/21年全球大豆产量3.63亿吨（同比+7.1%），消费量3.70亿吨（同比+3.5%），期末库存8687万吨（同比-9.9%）。库存消费比23.5%（同比-3.5pct）。我们预计2021年大豆价格维持高位运行，后续关注6月发布的种植面积数据及北半球土壤墒情数据更新。

　　稻谷：缅甸动荡局势导致全球稻谷贸易量小幅调低，国内供需稳定

　　本预测期全球稻谷产量及消费量小幅调低，主要变动来自缅甸动荡局势对稻谷进出口的影响。最新预测值，2020/21年全球稻谷产量5.04亿吨（同比+1.3%），消费量5.04亿吨（同比+1.6%），期末库存1.78亿吨（同比-0.1%）。库存消费比为35.2%（同比-0.6pct）。我们预计2021年全球稻谷供需相对稳定，中国国内稻米供应安全边际高（2020/21年预测库存消费比78.1%），价格表现相对稳定。

　　风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。