东方财富网 > 研报大全 > 行业研报正文

黄金行业深度报告:以史为鉴:金价上行的前瞻指标-期限利差倒挂

www.eastmoney.com 民生证券 邱祖学,张建业 查看PDF原文



名称 相关 涨跌幅



名称 相关 净流入(万)

  期限利差倒挂复盘,历史总在重演。期限利率倒挂是指在加息周期中,经济预期悲观,长端利率涨速落后于短端,期限结构往往趋向平坦化甚至倒挂。通过梳理1980年以来美国共经历的6次期限利率倒挂,每一轮利差倒挂后的1-2年内通常伴随着经济的下滑,从历次倒挂后出现衰退来看,GDP见底平均滞后利差倒挂开始时间约18.7个月,期限利差倒挂反映美国经济增长内生动能不足,为美国经济衰退的前置信号,且由于加息带来的美元回流和利率上升,对发展中国家经济发展影响较大,往往引发全球范围内的经济衰退或经济危机。

  期限利差倒挂后伴随货币政策宽松。在加息后期,随着长短期利率利差逐渐收窄直至倒挂,经济逐步出现放缓迹象,美联储为了保持经济稳定,货币政策通常会在期限利差倒挂之后3-6个月内停止加息从而转向宽松。可以看到1988.12-1990.3,2000.2-2000.12,2005.12-2007.6,2019.8四次利差倒挂后,美联储分别于1989年6月、2001年1月、2007年9月、2019年9月开启了降低联邦基金目标利率的进程,较利差倒挂开始时间分别滞后6、11、21、1个月,降息开始时间平均滞后利差倒挂开始时间约9.8个月。

  期限利差倒挂期间黄金资产表现良好。加息后带动名义利率上行,较高的利率会对股票市场的估值产生压力,同时市场对于经济增长放缓预期也在提升,引发美股拐点的降临,利差倒挂开始时间平均领先美股回调时间约7.8个月。美股见顶承压,黄金及黄金股票走势通常会出现拐点。

  衰退预期或掣肘加息,黄金配置时机来临。本轮美联储加息周期的初期,10年期-2年期利率差于2022年4月初出现倒挂迹象,根据历史经验分析,反映了经济衰退的预期,美国经济增长指标已出现乏力迹象。当前在通胀持续超预期的环境下,美联储鹰派货币政策或将面临两难,年内实行6次加息次数有可能见顶。我们认为,加息预期当前已被市场充分反应,债券交易结果已经反应经济衰退预期,美国经济基本面的弱化或将持续牵制加息进程,若加息不及预期,黄金价格上行压力将大幅减弱,届时将出现通胀上行,但名义利率上行不及预期的局面,实际利率将进一步下行,黄金将走出一轮上涨行情,维持对行业的“推荐”评级。

  重点推荐:招金矿业、赤峰黄金、银泰资源、山东黄金。

  风险提示:金属价格大幅下跌;公司项目进度不及预期;生产安全风险;海外矿山所在国政治风险。

郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多的信息,与本站立场无关,不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中,请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容,用户据此操作风险自担。
文中涉及到的个股
最新研究报告
热门个股评级一览
个股未来3年盈利预测
个股财务指标排行榜
热门行业追踪

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500