轻工纺服行业：10月中越纺服出口承压，Lyst Q3榜单显示轻奢向好势头持续

　　本报告导读：

　　10月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。25Q3Lyst榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。COACH增长环比加速，Canada Goose旺季来临前增大投入。

　　投资要点：

　　投资建议：短期看10月出口数据承压，Q4海外消费仍需观察。展望2026，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：①出口美国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；②与品牌共担关税压力显著减轻；③产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较Q2进一步加快，但需关注Q4高基数下的韧性表现及Q3品牌提价后的消费者反应。推荐华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股。品牌端看好三条主线：①家纺：大单品策略有望激发换新需求并带动传统产品连带销售，经销商库存处于低位或推动订货回暖，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜；②轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动形成结构性增长机会，推荐普拉达、新秀丽；③低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业，推荐波司登、江南布衣、滔搏。

　　10月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。2025年10月，中国纺织品/服装出口金额同比分别下降9.0%/16.0%，增速环比9月（+6.4%/-8.0%）下降，去年同期基数分别为+16.1%/+8.1%。越南纺织品/鞋类出口金额同比分别-1.0%/+0.03%，增速环比9月（+9.4%/+9.0%）下降，去年同期基数分别为+19.0%/+50.5%。我们认为10月中越纺服出口承压主因去年同期下游品牌补库形成的高基数。中国跌幅大于越南反映对等关税影响，据中国纺织品进出口商会预计，中美经贸磋商利好消息推动下11、12月中国对美出口将略有回暖。

　　25Q3Lyst榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。Lyst公布25Q3榜单：品牌热度前五依次为YSL、MiuMiu、COS、THEROW、COACH，与25Q2相比，YSL排名前进2位、登顶榜首，COS与THEROW排名分别前进4位与2位，至此榜单前五除YSL以外均被轻奢品牌占据，显示消费者对于轻奢品牌的偏好持续，此外排名上升较多的品牌还有VERSACE、BURBERRY、GUCCI。在产品端，HAVAIANAS的人字拖、YSL与COS的乐福鞋、COS的羊绒衫排名靠前，消费者偏好低调奢华、简约内敛的产品设计风格。本季度NIKE在Lyst上的需求同比增长了7%，两款商品NIKE X JACQUEMUS MoonShoe与NIKE Shox TL Sneakers进入热门商品前十。Moon Shoe与Shox均为NIKE经典鞋款，我们判断设计、怀旧和联名合作仍是重塑NIKE品牌影响力关键抓手之一。

　　COACH增长环比加速，Canada Goose旺季来临前增大投入。FY26Q1 Tapestry收入17.0亿美元，同比上升13.1%，超彭博一致预期16.4亿美元。归母净利2.74亿美元，同比上升47.3%，超彭博一致预期2.68亿美元。增长主要由品牌COACH引领，收入中性同比增长21%，环比FY25Q4（+13%）加速。FY26Q1北美/大中华区/日本/欧洲收入中性同比分别+18%/+19%/-10%/+32%，环比FY25Q4（+8%/+18%/-11%/+10%）所有地区增长均加速。公司上调全年业绩指引，预计FY26收入增长4-5%至73亿美元，营业利润率上升0.5pct（生意层面上升2.8pct，但被关税影响2.3pct所抵消）。FY25Q2 Canada Goose收入2.73亿加元，同比下降1.8%，不及彭博一致预期2.74亿加元。归母净利-0.2亿加元，同比去年转亏，不及彭博一致预期-0.1亿加元。亏损主要来自费用上升，主因品牌在销售旺季来临前增加对门店、营销的投资。

　　风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。