非银行金融：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益

　　事件：近日，证监会吴清主席在金融街论坛发表主旨演讲，对推进多层次资本市场改革、资本市场对外开放、加强投资者保护等市场关切问题提出了未来一段时期的监管方向和发力重点。

　　点评：

　　从吴清主席的演讲中我们看到，发力深化投融资综合改革，持续提升我国资本市场的核心竞争力，更好地服务实体经济发展是下一步的监管重点，主要包括四个发力方向：

　　1.纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。板块改革主要涉及科创成长层落地，创业板上市标准改革，北交所高质量发展，新三板市场挂牌、信披、交易制度改革，三、四板对接机制畅通等，为科技创新企业上市融资提供便利条件，助力其快速发展；

　　2.不断提升上市公司质量，引导中长期价值投资资金持续入市。市场增量层面将择机推出再融资储架发行制度，拓展并购重组支持渠道，促进上市公司做大做强；存量层面将督促上市公司完善治理，加大分红、回购、增持力度，持续改善股东回报。增量、存量两方面形成合力之下，资本市场整体投资价值有望显著提升。与此同时，推进公募基金改革，落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，完善“长钱长投”市场生态，有望加快投融资良性闭环的形成；

　　3.稳步扩大高水平制度型对外开放。主要包括为各类境外投资者提供更加透明、便利、高效的制度环境，优化互联互通机制等。引入境外价投“长钱”在改善国内市场流动性的同时，国外先进投资理念和产品亦能为国内金融机构经营管理提供有益参考，丰富资本市场投资工具箱；

　　4.做好投资者保护工作。主要包括严打财务造假、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为，强化发行上市、退市等过程中的投资者保护，营造更加公平的交易环境等。

　　我们认为，年初以来中美贸易风波加剧和美国贸易政策的频繁变动给国内经济复苏节奏带来较大不可预测性，资本市场波动亦保持在较高水平。在当前时点推进一系列资本市场改革、创新、开放举措有望持续优化市场环境，提升市场整体投资价值，辅以更有针对性的投资者保护相关制度和机制，有助于增强各类投资者的获得感，在稳定场内存量资金的同时持续吸引内外部增量资金进场，进而改善资本市场流动性水平。对于非银行业而言，资本市场的环境优化除了能提升投资回报，还能借创新之机丰富业务线和产品线，不断增加业绩增长点。

　　投资建议：在中美经贸关系面临重大变革的时期，资本市场承担了更大的稳定和发展职责。我们认为，发挥资本市场资金融通和价值发现功能，需要资本市场上市层面、存量层面、退市层面的持续改革创新。随着政策持续推动资本市场环境优化，并通过对外开放丰富投资者类型，改善投资者行为，“监管政策

　　资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈有望加快实现，投资者信心有望持续增强，亦将有力提升非银金融行业上市公司的经营业绩和整体估值。

　　整体上看，当前非银行业的马太效应不断增强，行业头部机构更有能力和机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，提升自身经营业绩，故建议持续重点关注行业头部公司的投资价值。此外，在ETF蓬勃发展的大背景下，出于投资需求的差异化，证券、保险ETF的投资价值也应继续重点关注。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。