非银金融行业周观点：券商投行迎监管规范，推荐布局康养产业的头部险企

　　行情回顾：上周市场整体表现低迷，非银板块下跌1.65%，跑赢沪深300指数0.80pct，年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-15.35%、-11.67%、-2.85%。券商个股中太平洋（+10.84%）、中银证券（+2.02%）、中原证券（+1.77%）涨跌幅排名居前，保险个股西水股份（+8.36%）、中国人保（0.00%）、天茂集团（-1.72%）涨跌幅排名居前。

　　行业数据：1）证券行业：上周股基日均成交额7704亿元，环比-0.58%。截至3月末，年内两市股基日均成交额10167亿元，同比上升11.22%；2021年年初至今，权益融资规模3199亿元，其中IPO、增发和配股规模分别为847亿元、2204亿元、148亿元；债券融资规模15796亿元，其中企业债、公司债、可转债、证监会管ABS规模分别为1012亿元、9036亿元、117亿元和4734亿元；截至4月9日，沪深融资融券余额16633.56亿元，4月融资买入额/偿还额为101%。2）保险行业：保险业1-2月累计原保险保费收入13230亿元，同比增长12.4%，负债端延续修复态势。其中，人身险1-2月累计原保险保费收入10868亿元，同比增长13.9%，分险种来看，寿险、健康险和意外险分别同比+12.5%、24.2%、-3.0%。1-2月财产险原保险保费收入2362亿元，同比+6.1%，分险种来看，车险、非车险同比-7.4%、22.4%，车险累计降幅有所收窄，实现2月单月同比正增长（+5.2%）。

　　核心观点：

　　证券板块：上周证监会公布了今年以来投行业务违规处罚信息，涉及多家证券公司，多与IPO业务相关，包括对发行人核查不充分、内部控制有效性不足等。4月9日，上交所召开“建设高质量科创板市场”保荐机构座谈会，会议要求各机构要提升坚守科创板定位的思想认识和执行力，把好“硬科技”质量关，适应注册制要求，进一步提高保荐机构执业质量，加强投行业务管理制度和内控机制建设。4月7日中证协出台《公司债券承销报价内部约束指引》，明确承销机构应建立公司债券承销报价的内部约束制度，如果报价在内部约束线以下的，承销机构应当履行内部特批程序，然后在3个工作日内向协会提交专项说明原因。2020年投行业务是证券业增速最快的细分业务，注册制改革为券商投行业务创造了新的机遇，本轮投行业务强监管是注册制阶段性总结的一部分，监管重点是提高注册制下中介机构的执业质量，利好执业质量更高的上市券商。

　　保险板块：上市险企2月人身险业务继续保持高增长，车险业务在新车销量大幅提升的带动下保费收入表现良好，负债端整体向好。一季度后险企是否能延续开门红期间新业务增长的态势，一方面取决于人力数量和质态的改善情况，另一方面取决于新重疾险等高价值产品的新业务增长情况。我们判断，由于在新旧重疾过渡期积累客户得到较大程度消化，短期内新重疾的销售或预冷，拖累新业务价值表现。近期，部分头部险企康养产业不断推进，大健康和养老或成为提升险企价值的重要突破口，推荐积极推进寿险改革、布局康养产业的头部险企。

　　风险因素：养老和大健康产业推进不及预期、外围市场剧烈波动。