商业贸易行业点评报告：3月社零同比+34.2%，珠宝最亮眼、餐饮持续恢复

　　3月社零同比+34.2%，较2019年同期+12.9%

　　国家统计局发布2021年3月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2021年3月，我国社零总额为35484亿元，同比增长34.2%（扣除价格因素后同比增长33%），比2019年3月增长12.9%，两年平均增速为6.3%；其中限额以上零售额为13700亿元，同比增长38.6%。分地域看，3月城镇消费品零售额30794亿元（同比+34.0%），两年平均增长6.2%；乡村消费品零售额4690亿元（同比+34.9%），两年平均增长7.1%。整体来看，3月社会消费继续呈现稳步恢复态势，建议关注景气度较高的医美化妆品和黄金珠宝板块。

　　分品类看，必选品类稳健，可选品类金银珠宝表现亮眼，餐饮持续恢复

　　2021年3月，CPI同比+0.4%（其中食品类CPI-0.7%），在2020年高基数下基本持平。3月社零数据分品类看：必选消费品类中粮油食品（同比+8.3%）保持稳健，饮料、烟酒、日用品等在2020年低基数下实现较快增长，3月销售额同比分别+33.3%/+47.4%/+30.7%。可选消费品类中，3月金银珠宝同比+83.2%（2020年同比-30.1%），表现优异；服装鞋帽、化妆品分别同比+69.1%/+42.5%（2020年分别同比-34.8%/-11.6%），消费升级类商品整体呈现高景气。此外，3月餐饮收入为3511亿元（同比+91.6%），两年平均增长0.9%，也呈现较好恢复态势。

　　分渠道看，3月线上保持高景气，线下实体零售各业态恢复较好

　　2021年1-3月，实物商品网上零售额23067亿元，同比增长25.8%，两年平均增长15.4%，占社零比重为21.9%；我们测算3月单月实物商品网上零售额同比增速为18.5%，占社零比重为24.4%，线上渠道延续高景气。而在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长30.5%、39.6%和21.4%，两年平均分别增长31.6%、8.9%和15.6%。此外，受益于居民外出消费活动增加，线下实体零售经营也在显著改善，根据统计局数据，一季度限额以上零售业实体店商品零售额同比增长42.2%，两年平均增长4.5%。进一步按零售业态分，1-3月限额以上零售业单位中，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7.2%、26.8%、47%、40%和62.7%。

　　社会消费稳步复苏，建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头

　　整体看，3月社零数据显示社会消费延续稳定复苏态势：必选品类保持较快增长；可选消费品类在低基数下继续高速增长。投资建议关注三条主线：（1）持续高景气的颜值经济（医美、化妆品）主线，重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的珀莱雅、青松股份等；（2）电商主线关注洼地市场（下沉和跨境市场）和新兴业态（直播和社交电商），重点推荐吉宏股份；（3）线下消费复苏，黄金珠宝类销售表现最亮眼，重点推荐时尚珠宝和电商渠道先发布局优势突出的周大生和品牌力突出的老凤祥，受益标的周大福等。

　　风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。