建筑装饰行业研究周报：县城城镇化意见出台，稳增长主线深化

　　4月社融大幅低于市场预期，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线

　　4月新增社融9102亿元，同比少增9405亿元，相较20年同比少增2.19万亿元，结构上来看，4月社融口径新增人民币贷款3616亿元，同比少增9224亿元，相较20年同期少增1.26万亿元。从央行数据来看，4月企业短期贷款新增-1948亿元，同比分别少减199亿元。4月企业中长期贷款2652亿元，同比少增3953亿元，创2017年以来同期新低，反映资本开支低迷，我们预计主要与实体融资需求乏力有关。4月委托贷款同比少减211亿元，信托贷款同比少减713亿元；4月政府债券净融资额3912亿元，同比多增173亿元，总体来看，4月金融数据不及预期，考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线。

　　政策推进县城城镇化，基建产业链投资空间有望进一步扩容

　　5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。《意见》提出“到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展”，基础设施建设作为城镇化的重要实现路径，相关领域投资有望加速。扩容领域来看，《意见》提出县城建设重点方向包括：1）交通方面，完善市政交通，加强停车场、充电桩建设，扩大干线铁路、高速公路、国省干线公路等覆盖面；2）防洪防灾方面，逐步消除严重易涝积水区段，开展重要建筑抗震鉴定及加固改造；3）管网改造方面，全面推进老化燃气管道更新改造，推进老化供热管道更新改造，改善居民基本居住条件；4）低碳发展方面，积极推动屋顶分布式光伏发电，大力发展绿色建筑、装配式建筑、绿色建材；5）生态环境方面，《意见》提出现代化县城要“宜居宜业”，要完善生态绿地系统、加强河道、湖泊、滨海地带等湿地生态和水环境修复、加强黑臭水体治理；6）老旧小区改造。资金维度来看，《意见》中也提及，城镇化建设过程中，建立多元可持续的投融资机制，加强地方财政资金投入，对符合条件项目可通过中央预算内投资和地方政府专项债券予以支持，稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金试点。

　　行情回顾

　　上周建筑（中信）指数上涨4.54%，沪深300指数上涨1.90%，三级子板块中园林工程和建筑装修板块涨幅居前，分别录得18.55%、13.08%正收益。个股中棕榈股份（+60.98%）、中设股份（+52.69%）、*ST美尚（+51.80%）、金埔园林（+43.90%）、建艺集团（+36.92%）涨幅居前。

　　投资建议

　　“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。