家电:以旧换新支持政策出台,利好家电更新需求
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事件:7月25日,国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》(下文简称《措施》),统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
中央财政对本次以旧换新补贴活动的支持力度较大:据《措施》显示,国家发改委直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金,用于落实其中六条所列支持政策,包括家电、汽车等产品。对家电、汽车等产品以旧换新的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担。假设平均分配资金,预计央地两级政府对家电产品以旧换新支持资金约278亿元(计算方法:1500÷6×109≈278)。中央财政对本次以旧换新补贴活动的支持力度较大,预计将有效刺激家电更新需求释放。
本次政策对高能效家电的补贴力度更大:《措施》提出,对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予产品销售价格的15%的补贴;对购买1级及以上能效或水效标准的产品,额外给予售价5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件,每件补贴不超过2000元。与2007~2010年我国家电下乡、以旧换新政策相比,本次以旧换新政策对高能效等级家电的补贴力度更大。我们认为本次政策将推动家电行业产品结构升级,带动家电产品均价提升。家电龙头的高能效产品销量占比较高,且具有研发、生产和产品优势,将更受益于补贴政策。
落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策,促进行业健康发展:《措施》指出,2024年中央财政安排75亿元,采取“以奖代补”方式继续支持废弃电器电子产品回收处理工作,对此前尚未补贴的经核实后分期予以支持。正如我们在专题报告《加大回收拆解资金支持,利好家电更新需求》中所述:一方面,中央财政资金将逐渐补齐拆解处理企业的应收基金补贴款,缓解资金压力,提高拆解意愿。另一方面,中央财政资金有望逐步解决回收拆解行业过去的积弊,提高家电回收的便捷性,刺激消费者淘汰旧家电,有助于以旧换新政策更有效地实施。
上游零部件企业有望受益于以旧换新政策:一方面,家电刺激政策有望提振家电产品销量,增加上游零部件企业订单。另一方面,政策对高能效产品补贴更大,有望带动上游企业产品结构升级。电子膨胀阀具有更优的调节和节能性能,是提高空调能效的关键零部件。我们认为,本次家电刺激政策有望推动电子膨胀阀销量快速提升,提振上游零部件企业销量。
家电潜在更新需求庞大,政策将加速需求释放:疫情三年家电积累了大量需更新而未更新的需求,同时2024~2026年又有更大规模家电更新需求。因此,以旧换新补贴政策将刺激家电更新需求加速释放。我们对补贴政策拉动的家电销量进行敏感性测试(相关假设和测算逻辑见专题报告《以旧换新政策如何影响家电消费?》)。中性假设下,200亿元补贴资金有望拉动2024年空调/冰箱/洗衣机/彩电内销量同比增速提升至-2%/+38%/+26%/+4%,较无补贴情景分别提升8pct/47pct/20pct/10pct。空冰洗彩电四大品类合计内销量增速有望提升至12%,补贴政策拉动增速提升18pct,以旧换新补贴政策有望明显提振大家电销量。投资建议:本次以旧换新政策中央财政负担资金的比例更高,政策执行效果或将更好,有望带动家电更新需求集中释放;本次政策对高能效等级家电的补贴力度更大,将推动家电行业产品结构升级。家电龙头企业的高能效产品销量占比更高,预计将更受益于政策。我们推荐家电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像、海信家电、老板电器、华帝股份。家电产品销量提升有望带动上游零部件订单增长,且与高能效产品相关的电子膨胀阀等零部件将受益,推荐家电零部件龙头三花智控、盾安环境。
风险提示:政策执行效果不及预期,原材料价格大幅上涨,地产政策变化风险,人民币大幅升值,测算及假设不及预期的风险。