国防军工：“军工矛”大超预期 军工年报暨一季报预测基本面分析

　　截止2021年4月11日，中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航西飞五大主机厂均披露2020年报。

　　从整体看，主机厂（中航西飞2020年完成总装资质的置入，因此在整体法分析过程中将其剔除）2020全年实现营收806.72亿元，同比+16.60%；实现归母净利润35.16亿元，同比+33.9%，业绩实现稳步提升。

　　资产负债端，主机厂2020年末存货445.14亿元（-7.24%），存货周转率1.74次，指标较2019年（1.55次）有效提升。2020年末预付账款达16.69亿元（+25.99%），表明下游需求充足，备产备货持续增长。应收票据及账款达230.98亿元，预计将伴随“十四五”航空装备批产实现快速释放。

　　现金流量端，中航沈飞2020年末经营性现金流63.20亿元，较年初增长74.68亿元，经营能力大幅改善。