券商行业周报（2021年第十二期）：债承报价再迎新规，IPO监管力度加强

　　市场表现：

　　本期（2021.4.2-2021.4.9）非银（申万）指数-1.65%，行业排名23/28，券商Ⅱ指数-1.05%；

　　上证综指-0.97%，深证成指-2.19%，创业板指-2.42%。

　　个股涨跌幅排名前五位：太平洋（+10.84%）、中银证券（+2.02%）、中原证券（+1.77%）、国盛金控（+1.67%）、兴业证券（+1.64%）；

　　个股涨跌幅排名后五位：国信证券（-4.88%）、东方财富（-4.12%）、东吴证券（-3.53%）、国金证券（-2.97%）、中信建投（-2.58%）。

　　核心观点

　　4月7日中国证券业协会出台《公司债券承销报价内部约束指引》，明确承销机构应当建立公司债券承销报价的内部约束制度，在《约束指引》中，协会明确，承销机构应当在公司债券承销报价的内部约束制度中明确公司债券项目成本核算方式、承销报价内部约束线、报价形成方式、决策程序、特批程序、留痕与存档方式等内容。中证协将在报价低于内部约束线的项目中根据报价高低筛选相应承销机构，进行现场检查。同时，4月6日，证监会公布了29条投行业务违规处罚信息，涉及中山证券、中信建投证券、海通证券、中金公司、国金证券、东方证券承销保荐、中信证券和五矿证券等8家证券公司，处罚内容包括对发行人核查不充分、内部控制有效性不足、未勤勉尽责督促发行人等。

　　近期证监会及中证协一系列措施均呈现监管加强的趋势：现场检查更加频繁，惩罚力度不断加强，处罚金额和处罚数量均显著高于去年同期。短期内，券商投行业务将会受到一定影响，长期来看，中小板与主板已于4月6日合并，注册制改革带来的政策红利仍将持续，监管加强IPO相关业务的审查力度有助于券商更好的发挥中介职责，保护投资者利益，有利于资本市场健康发展，充分发挥券商服务实体经济的能力。

　　本周券商板块下跌1.05%，上证综指下跌0.97%，券商板块相对上证综指落后0.68pct，目前券商PB估值1.67倍，低于2016年以来50分位点；建议关注投行实力较强，低估值券商个股投资机会。

　　风险提示：政策风险、行业监管加强、中美摩擦升级