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信达军工E周刊187期:业绩为锚,震荡中锁定高景气赛道龙头

www.eastmoney.com 信达证券 张润毅 查看PDF原文



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  震荡中锚定业绩,重点布局高景气赛道优质龙头。1)军工板块近期窄幅震荡:04.06-04.09上证综指跌1.0%,军工板块涨0.9%,跑赢大盘1.9个百分点,排名7/29,单日涨跌幅均维持在在-0.6%至1.1%之间。2)我们认为,当前板块极具“性价比”,震荡中应锚定业绩,聚焦优质赛道高业绩、高弹性、低估值龙头个股:①当前军工板块PE已由年初98倍降至72倍,其中新材料、军工电子PE约40-45倍,均处历史中低位;②从已披露的2020、2020Q1业绩与核心企业的订单情况看,我们预计军工大部分公司2021将延续高增长,当前时点配置优质个股的性价比提升。

  回顾过去:2020年军工产业利润翻倍,航空/新材料/信息化领跑。1)据我们统计,截至4月9日,军工板块共130家企业发布2020年度业绩(含业绩预告),共实现营收与归母净利润4191/284亿,同比增幅5%/112%;2)130家企业中净利润增幅超100%的35家,50%-100%的18家,20%-50%的24家,0-20%的24家,同比下滑的29家,超Wind一致预期的33家。3)分板块来看,新材料、船舶、地面武器、国防信息化、航空和航天2020年净利润分别为38/34/10/79/112/12亿元,其中新材料、国防信息化和航空产业利润增速分别为157%/112%/37%,船舶/航天板块均扭亏为盈。

  聚焦当下:中航工业2021开门红,旗下各单位一季度形势喜人。1)4月9日,中航工业发布了其旗下各单位2021年一季度经营情况,西飞/沈飞/成飞/洪都/哈飞表现均十分亮眼;2)我们认为,航空产业作为国防建设的核心领域之一,将在“十四五”期间取得跨越式发展:①军费有望持续、稳定增长,同时将向装备开支领域倾斜,带动航空新装备量产爬坡;②我国军机虽已全面迈入“20”时代但较美国仍有显著差距,未来升级换代势在必行;③我国军机产业链结构复杂,覆盖从上游材料、电子元器件到中游机体、发动机和机载系统制造,再到整机总装的全过程,发展军用航空器将对相关细分产业产生巨大带动作用。

  展望未来:2021业绩高增长延续,行业景气将度持续向上。1)截至4月9日,军工板块共29家企业发布2021Q1业绩预告,预计共实现净利润(中位数)31亿元,同比增长157%,较2019年增幅达170%;单季净利润同比增长超100%的共17家,50%-100%的9家,其中,中航光电单季净利润中位数6.3亿元,同比增长高达285%,超出市场预期。2)我们认为,“十四五”将是国防建设的黄金时期,在“装备升级+国产替代”的核心逻辑下,军工产业有望进入高景气发展周期,业绩将兼具“高增长”与“高确定”属性,实现蓬勃发展。

  投资主线与受益标的:我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha品种:1)军工新材料:中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华;2)军工电子:元器件(宏达电子/火炬电子/鸿远电子)、连接器(航天电器/中航光电)、苏试试验(试验服务+半导体)等;3)航空产业链:爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。

  风险提示:军工订单波动较大的风险;国防工业改革低于预期的风险。

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