主要消费产业行业研究：关注疫后复苏机会，把握行业轮动节奏

　　投资建议

　　大消费长期方向明朗，关注疫后复苏节奏。 随着市场底部位置明确， 长期方向已较为确定。大消费行业最大的不确定性依然是疫情后续演绎，目前新增确诊人数或已过阶段性高点，可以更加乐观一些。当前时点对于“疫后复苏”的节奏把握重于对方向判断，复苏的先后次序也会极大影响市场表现。

　　复盘历史行情演绎，社服/食饮走强概率大。 以过去六轮国内疫情为参考，可以观察到大消费在疫后复苏上的规律。行业整体在疫情拐点后都会有不同程度的“疫后修复”行情。 由于疫情拐点到需求修复具有不确定性，行业选择首先要看中“胜率”，即持有该行业实现盈利的概率。一级行业中食品饮料、社会服务在疫后恢复表现最佳，并且与绝对估值水平相关性不大。在先后次序上，社会服务率先恢复，紧接着食品饮料也会有明显表现。

　　兼顾胜率和赔率，把握行业轮动顺序。 细分行业配置应兼顾“胜率”和“赔率”，疫后修复机会主要围绕社会服务和食品饮料展开，但需把握节奏。在较短区间，社会服务下的旅游及景区、酒店餐饮表现最为突出，兼具高胜率和高超额回报。酒店餐饮仍能保持较优表现，而食品饮料行业中的白酒、非白酒、食品加工、饮料乳品胜率显著提升。

　　行情回顾

　　涨跌幅： 大消费一级行业整体涨多跌少，仍处于筑底阶段。 轻工制造（4.5%）、 商贸零售（3.8%）、纺织服饰（3.0%）板块涨幅居前， 仅农林牧渔（-0.1%）板块下跌。

　　成交额： 大消费行业整体日均成交额 1347.5 亿元，周环比下降 5.4%，占 A股整体日均成交额的 16.1%。

　　资金流动

　　A 股流动性跟踪： 资金流出收窄。 股权融资-300.3 亿元；股东减持-42.8 亿元；新发基金+15.8 亿元；融资资金+71.1 亿元；陆港通资金-270.0 亿元。

　　主力资金流动： 各行业均呈现净流出状态， 商贸零售、传媒、 农林牧渔板块主力资金净流出金额较多。 伊利股份（食品饮料）、 洋河股份（食品饮料）、建研院（社会服务）主力资金净流入金额居前。

　　北向资金流动： 各行业北向资金净流入显著减少， 家用电器（2.9 亿元） 净流入额居前。 美的集团（家用电器）、 格力电器（家用电器）、 伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。

　　南向资金流动： 上周纺织服装、 食品饮料、商业贸易行业南向资金净流出居前。 腾讯控股（传媒）、 美团-W（社会服务）、 快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前

　　交易动态

　　市场情绪： 融资交易占比 6.5%（上周 6.8%）； 卖方推荐指数 96.4，维持高位； 沪市换手率 0.9%（上周 0.9%），深市换手率 2.0%（上周 1.9%）。

　　热点题材： 智能音箱、 抖音平台、 元宇宙、 纸业、 家用轻工。

　　风险提示

　　疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。