航运行业：经济复苏预期下大宗商品需求提升，散运市场表现强韧

　　核心观点：

　　事件 近日， 海外经济复苏情况改善下，大宗商品运价上涨。 根据 Wind发布的数据， 截至 2021 年 2 月 19 日， BDI 指数报收 1698 点，同比增+222.9%，周环比增+26.81%。

　　散运：国内疫情好转，疫苗接种进度加快，经济复苏信号明显，铁矿石、煤炭需求重回高位， BDI 指数报收 1698 点，周环比增+26.81%。2021 年 2 月 19 日，波罗的海干散货指数（ BDI）报收 1698 点，周环比+26.81%，同比+265.16%， BDI 指数继续位于高位。其中， 2 月 19 日，好望角型运费指数（ BCI）为 1715 点，周环比+38.08%，巴拿马型运费指数（ BPI）为 2332 点，周环比+19.96%，同比+222.99%，巴拿马型指数创年内新高。从需求端来看， 铁矿石方面， “就地过年”政策下，钢厂高炉开工率提升，钢厂原料进口需求旺盛。 动力煤方面， 因伴随着气温升高，采暖季进一步接近尾声，民用电量降低，电厂原料采购需求走弱，我国动力煤进口需求继续呈现相对弱势。 炼焦煤方面， “就地过年”下，国内疫情疫情防控情况向好，节后焦厂高位开工，原料采购需求火热，国内焦煤需求端维持节前的稳中偏强态势。 总体上看，春节过后，我国经济加快复苏信号明显，“黑色产业链”呈现高景气度，散运需求坚挺，运价较节前有所上调，重回 1600 点以上高位。

　　油运：国外经济形势逐步好转，原油需求低位回暖，油运价格小幅回升。 2021 年 2 月 19 日，原油运输指数（ BCTI）、成品油运输指数（ BDTI）分别报收 639 点、 571 点，周环比+18.55%、 +14.66%，同比-26.55%、-18.43%，油运价格自底部小幅回升。从需求端来看，主要系近期欧美地区经济复苏形势有所好转，带来原油消费需求的回暖。但因海外疫情仍严峻，拐点未明确出现，油轮活动总体上仍较为低迷。 我们认为，中长期来看，随着海外疫情的逐步缓解，油运需求将得到释放，运价有进一步上升的动力。

　　集运： SCFI 指数报收 2875.93 点，集运运价进入高位平台期。 2021 年2 月 19 日，上海出口集装箱运价指数（ SCFI）报收 2875.93 点，周环比-0.30%，同比+223.97%；中国出口集装箱运价指数（ CCFI）报收2071.71 点，周环比+0.56%，同比+125.17%。 由此可见， 2 月以来，集运价格进入平台期，运价增长放缓，呈现出高位平稳态势。 2020 年新冠疫情下，国内率先复工复产，完整的制造业产业链优势支撑出口额大幅提升。同时，海外疫情影响全球集装箱周转，造成集运价格大幅上涨。我们认为，进入 2021 年，随着新冠疫苗逐步接种，集运市场格局预计有所调整。

　　投资建议 建议关注中远海能（ 600026.SH）、 招商轮船（ 601872.SH）。

　　风险提示 新冠疫情反复的风险， 新冠疫苗接种不及预期的风险，全球经济复苏进程不及预期的风险。