银行业1季报综述及展望：拨备压力缓解改善盈利增速，个股表现分化持续

　　A 股上市银行 1 季度资产质量改善缓解拨备计提压力， 助推 1 季度归母净利润实现 4.6%的同比增长，增速较 2020 年（+0.7%， YoY） 进一步回升。 个股 1 季度业绩表现分化持续，净利润同比增速靠前的是：江苏银行、平安银行、宁波银行。

　　拨备成为最大净利润正贡献因素

　　从上市银行的净利润增速各主要驱动要素分解来看， 1 季度拨备季度正贡献净利润增长 7.3 个百分点，成为正贡献度最大的因素，推动盈利增速的改善； 规模正贡献净利润增长 4.7 个百分点， 依然是最稳定的正贡献因素，但贡献度边际减弱； 手续费收入正贡献 3.2 个百分点； 息差负贡献 6.1 个百分点；其他非息收入负贡献净利润增长 2.7 个百分点。

　　息差： 资产端收益率下行拖累息差表现，后续息差收窄压力有望改善

　　根据我们测算， 1季度上市银行息差较 2020年全年收窄 8BP至 2.00%，主要受资产端收益率下行的拖累。尽管 1季度负债端成本率较 2020年下行 8BP至1.85%，但未完全对冲 1季度资产端收益率的下行。 展望后续季度，我们认为上市银行息差有望低点回升，主要源自资产端收益率下行幅度减缓。 虽然监管仍强调降低实体融资成本，但年初以来，旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放资产收益率的上行。需要注意的是， 在 2021年市场资金利率维持区间震荡背景下， 优化负债结构、置换高成本负债策略对息差带来的正面作用或有减弱。

　　规模： 1 季度信贷保持积极投放，预计规模同比增速稳中趋缓

　　上市银行 1 季度生息资产规模同比增速较 2020 年放缓 1.6 个百分点至8.7%， 但信贷仍保持积极投放态势， 1 季度贷款同比增 11.9%，带动信贷占生息资产比重较 2020 年进一步提升 0.5 个百分点至 56.3%。 从负债端来看， 1 季度存款同比增速较 2020 年下行 1.4 个百分点至 8.9%， 反映出银行揽储难度加大。 展望 2021 年，我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长，但随着国内经济的稳步向好，信贷和规模增速较逆周期调节力度较大的 2020 年将有所放缓，预计 2021 年全年生息资产规模同比增速约为 8-9%（vs2020 年， 10.3%）。

　　资产质量： 1 季度资产质量改善持续，预计 2021 年不良生成压力缓解

　　上市银行 1 季度资产质量改善持续， 1 季末不良率环比下行 5BP 至 1.43%。根据我们期初期末口径测算， 1 季度上市银行年化不良生成率环比 2020年 4 季度下行 39BP 至 0.87%。展望后续，我们认为上市银行在经历 2020年包袱出清后，潜在不良风险降低，且经济向好缓解新生成不良压力，监管对小微政策信贷支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。我们预计 2021 年上市银行不良生成速度较 2020 年放缓。

　　投资策略展望：

　　我们认为 2021 年在经济复苏背景下，银行板块将迎来基本面和业绩的改善， 资产质量压力好于 2020 年，拨备计提压力的缓解助推上市银行 2021年净利润同比增速较 2020 年（0.7%）提升至 8-9%。 目前银行板块估值对应2021 年为 0.85xPB，仍具备低估值、低持仓的特点， 市场流动性收紧预期下， 继续看好板块表现。个股方面，建议关注特色优质个股（招商银行、平安银行、宁波银行等），具备区位经济优势的高成长性个股（如杭州银行、成都银行、江苏银行等）。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期