基础化工行业研究周报:2020年报及2021年一季报点评:景气周期延续,业绩整体向好
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景气周期延续 业绩整体向好
营业收入: 2020 年实现营业收入 15566.22 亿元,同比增长 13%,其中农用化工、化学原料、塑料及制品、橡胶及制品同比均有提升,而化学纤维则有所下滑。 2021 年一季度实现营业收入 4257.67 亿元,同比增长 51%。
归母净利润: 2020 年实现归母净利润 820 亿元,同比增加 272%, 其中农用化工板块扭亏为盈(由-372 亿增加到 128 亿元)。 2021 年一季度实现归母净利润 453.23 亿元,同比增长 249%。 究其原因,一方面是由于去年同期化工行业受疫情影响较大,基数较低,另一方面,受全球需求恢复以及海外装置意外检修增加等利好因素推动,多数化工品价格延续上涨,使得化工行业利润增厚明显。
毛利率: 2020 年整体毛利率为 20.83%, 比去年略微下滑 0.52%,而塑料及制品( 24.29%, +2.42%)、橡胶及制品( 20%, +1.12%)表现较为亮眼。2021 年一季度整体毛利率为 23.56%,比去年大幅提升 3.21%,除了橡胶及制品行业毛利率小幅下滑以外,其他子板块毛利率均有所提升。
费用率: 2020 年销售费用率为 3.54%,同比下滑 1.54%,管理费用率为4.46%,同比下滑 0.16%,财务费用率 1.81%,同比下滑 0.25%。 2021 年一季度销售费用率 3.38%,同比下滑 1.81%,管理费用率为 3.89%,同比下滑 1.07%,财务费用率 1.16%,同比下滑 0.99%
经营性现金流净额: 2020 年经营性现金流净额为 1914.45 亿元,同比大幅增长 14.73%。同时,经营性现金流在营业收入的占比达到 12.3%,同比提升 0.21%。 2021 年一季度经营性现金流净额 110.05 亿元,同比增加 6%。
投资策略: 我们认为,在疫苗大面积推广之后,全球经济会加快复苏,带动化工品需求增长。同时, 2021 年油价有望逐步上移到 65-70 美元附近,使得化工品成本中枢上移。另外,国内化工龙头企业在过去几年逆势扩张,不断拓展上下游产业链,丰富产品结构,有望实现部分进口产品的替代,进一步增加国际市场份额,未来化工龙头的业绩和估值有望稳步提升。建议关注:宝丰能源、万华化学、 中泰化学、金发科技等行业龙头
市场回顾:
板块表现: 本周中信基础化工板块下跌 1.56%,上证综合指数下跌 1.31%,与同期上证综合指数相比,基础化工板块落后 0.25 个百分点。子板块方面,本周基础化工子板块以下跌为主,其中有机硅( -5.6%)、聚氨酯( -5.53%)、磷肥及磷化工( -4.69%)、无机盐( -4.53%)、轮胎( -4.42%)等子板块跌幅居前。
个股涨跌幅: 本周基础化工板块领涨个股包括蓝晓科技( +25.01%)、金力泰( +21.08%)、三棵树( +21.05%)、南京化纤( +20.82%)、华恒生物( +20.44%)等;领跌个股包括康德退( -41.06%)、 *ST 达志( -27.81%)、华康股份( -20.80%)、宏昌电子( -19.92%)、两面针( -17.3%)等
风险提示: 国际油价波动的风险,全球疫情反复的风险,贸易政策变化的风险等。