通信行业专题研究：逐步摆脱疫情影响，精选穿越周期&高景气细分领域投资机会

　　财务总结及展望：

　　从营业收入来看，通信设备行业 2020Q4-2021Q1 营收同比分别为+6.2%和+25.5%，已连续 4 个季度持续增长。 其中电信设备方面， 2020Q4-2021Q1 营收同比分别为+5.5%和+27.5%，主要源于： 1） 5G 规模建设，主设备受益； 2） 光器件受益数据中心流量扩容升级&5G 规模建设呈持续高增长； 3）光纤光缆价格探底，同时海洋/电力等业务拉动增长。 电信运营 20Q4 和 21Q1 营收同比分别增长 6.3%和 11.0%，已延续数个季度较好增长态势，源于 ARPU 值提升/新业务扩张。 展望未来，随着疫情控制稳定，全球展开 5G 规模建设&国内厂商份额提升，预计电信设备行业未来数个季度呈持续快速增长； 非电信设备领域，物联网、 UC&视频和北斗军工方向高景气。

　　从净利润角度， 通信设备行业 20Q4-21Q1 归属母公司净利润同比分别为-4%和+169%。 过去 3 个季度来看，反映行业逐步摆脱疫情影响，下滑收窄并且迎来正增长。 我们认为，展望未来几个季度， 全球 5G 规模建设持续以及应用落地， 国际上的疫情形势缓和， 行业归属于上市公司的净利润将有望进一步回升。从整体行业看， 投资端 5G Capex 有一定周期性，但是站在全球 5G 建设节奏看，未来 3-4 年有望持续景气向上， 但是寻找投资机会需要聚焦于高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向（如主设备）；另外，光纤光缆龙头公司具备强大的穿越周期的能力，经历光纤价格大幅下降之后，布局行业拐点存在较好投资机会。应用端偏后周期，成长持续性好，重点关注高景气细分领域，竞争力强、 未来成长逻辑清晰的标的，重点关注运营商、物联网/车联网、视频会议、 IDC、光模块的优质标的。 5G 大周期核心机会在 5G 网络（主设备为核心） +5G 应用（物联网/车联网+云计算+UC&视频+流量）：

　　总体上，我们维持行业“强于大市” 评级。 结合板块、公司的估值与成长匹配情况，我们重点推荐如下：

　　一、 5G 硬件设备器件：

　　1、主设备商： 重点推荐： 中兴通讯；

　　2、光通信： 重点推荐：中天科技（新基建+碳中和持续受益）、 中际旭创（全球数通光模块龙头， 5G 重要突破）、 新易盛（电信+数通光模块）、 天孚通信（上游器件龙头）、 光迅科技（高端芯片有望自主化）、博创科技、 亨通光电等，建议关注：太辰光、剑桥科技；

　　3、交换机/路由器（ 5G+云计算）：关注：星网锐捷， 紫光股份；

　　4、射频领域： 建议关注：科创新源、科信技术、沪电股份（通信和电子联合覆盖）；

　　二、 5G 应用端：

　　1、物联网/智能网联汽车： 重点推荐： 拓邦股份（电子联合覆盖）、广和通、 美格智能、威胜信息（通信机械联合覆盖）、 移远通信、移为通信、 有方科技、 和而泰（通信和机械军工联合覆盖）；建议关注： 华阳集团、 乐鑫科技、 鸿泉物联、 金卡智能、高新兴、日海智能等；

　　2、云计算： 重点推荐： 科华数据（ IDC 中军，电新联合覆盖）、 光环新网、 佳力图（精密空调+IDC）、南兴股份（ 通信和机械联合覆盖），建议关注：沙钢股份、数据港（阿里合作）、奥飞数据（小而美 IDC 厂商）、紫光股份、英维克、城地股份等；

　　3、在线办公/视频会议： 重点推荐： 亿联网络（ UC 终端解决方案龙头,持续完善产品矩阵）、 会畅通讯（ 视频会议软硬件布局）、 星网锐捷（云办公/云桌面、视频会议）、梦网科技（富媒体短信龙头）等；

　　三、运营商：

　　目前港股三大运营商估值低位，业务趋势向上，持续关注中国移动、中国电信、中国联通（港股）。

　　风险提示： 运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧