轻工20&21Q1总结：家居强者恒强，必选高确定，造纸新周期

　　轻工板块2020年报与2021年一季报已披露完毕，总体表现为：家居强者恒强，必选高确定，造纸新周期。

　　大家居：家居板块全面复苏，龙头强者恒强。家居板块受疫情影响逐步减弱，板块全面复苏，国内需求方面，受益于全年竣工预期回暖、房企集中度提高、精装房大势所趋、一二线城市二手房销售火热等因素，国内需求保持良好态势；海外需求，受全球地产火热催化，家居出口订单自20年下半年开始持续保持高增长，20年7月以来连续9个月出口增速保持在23%以上；同时成本端，年初至今大宗商品价格持续上涨，定制、瓷砖、五金成本影响较小，软体龙头已提价10%左右，有效消化，各自赛道龙头恒强优势明显。如欧派家居21Q1业绩大幅超预期，实现营收33.00亿元，同比增长131%，较19Q1增长50%，21Q1橱柜、衣柜、卫浴、木门同比增速分别为96%、173%、96%、155%，扩品类能力者突出；如坚朗五金，上游原料大涨下，品牌力强者，毛利率不降反增；如顾家家居虽计提商誉减值准备4.84亿元，但21Q1利润持续恢复，21Q1营收同比增长65%，归母净利同比增长26%，21Q1毛利率33%，在上游原材料TDI、MDI涨价的影响下，同比仍有所提升，体现了公司良好的品牌力和管理能力；如公牛集团2021Q1净利超预期，归母净利润6.07亿元，同比增长256%，较19Q1增长51%。家居板块看好定制系、软体系、瓷砖系、五金系、电工照明系龙头市占率继续提升，强者恒强。

　　必选消费：在消费升级的大背景下，细分赛道成长依旧。如中顺洁柔2021Q1净利润超预期，在20Q1净利润同比增长49%的高基数情况下，21Q1净利润同比增长48%，与19Q1相比增长120%，是增速最快的公司之一；晨光文具继续体现了公司非常优秀的消费成长的质地，21Q1总收入增长83%，其中，21Q1晨光科力普同比增长161%，晨光生活馆（含九木）同比增长154%，晨光科技营收同比增长15%；百亚股份21Q1归母净利润增长47%，21Q1毛利率、净利率分别为45%、20%均有大幅提升，体现了公司高端产品占比提升带来的盈利能力提升。

　　金银珠宝：线下门店提质增效，线上渠道高速增长。周大生20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1归母净利润同比增速分别为-48%/-18%/+51%/+14%/+134%。短期看，受疫情影响延后的婚庆需求，将在21年逐步释放，长期看，金银珠宝应用场景扩张，日常佩戴需求提升。推荐线上渠道亮眼、开店加速的国内珠宝龙头周大生等。

　　新型烟草：政策扰动减小，长期趋势势不可挡。思摩尔国际Q1溢利及全面收益总额为11.79亿元（+403%），政策扰动影响较小，长期空间广阔；推荐陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、估值回调充分的思摩尔国际，国内烟草香精龙头华宝股份，以及布局新型烟草、低估值的劲嘉股份等。

　　造纸包装：浆纸高景气，新周期延续，21Q1业绩普遍超预期。海外疫苗接种时间差异催生供需缺口，全球浆纸供需紧平衡，全球流动性充裕背景下，浆纸价格持续上涨，并维持高位运行，造纸板块盈利增长明显。太阳纸业/博汇纸业/晨鸣纸业21Q1净利润同比增速分别为107%/337%/481%，较19Q1分别增长191%/562%/2985%，公司木浆自给率高，成本无虞，且能充分性享受浆价上涨带来的利润增长。

　　包装：后疫情时代，下游需求恢复良好，龙头业绩优于行业。包装下游需求以3C消费电子包装、烟酒、食品饮料等为主，后疫情时代，随着疫苗接种不断推进，叠加5G换机潮，下游需求恢复良好，龙头业务结构多元，业绩表现优于行业。推荐受益5G换机潮、消费电子高增长，业绩释放的裕同科技等。

　　风险提示：地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。